事件：公司发布2026半年报，2026H1营业收入10.23亿元（+70.90%），归母净利润2.49亿元（+167.92%）。
　　主营结构质变，中小零部件业务规模化转产成核心增长引擎：公司中小零部件产线已进入规模化转产阶段，规模效应逐步显现，2026H1营业收入10.23亿元（+70.90%），归母净利2.49亿元（+167.92%），主因产品结构变化带来的毛利率增长。2026Q2业绩强势增长，营收6.80亿（YoY+117.50%、QoQ+98.67%），归母净利1.54亿（YoY+199.38%、QoQ+60.65%）。
　　分业务看，中小零部件4.50亿（YoY+5196.09%，占比达到45.65%）驱动整体增长，毛利率52.48%，同比增加57.98pct。未来随着生产模式恢复正常，该业务毛利率或将回归到30%至40%的毛利率水平。铸造高温合金实现营收1.81亿（YoY+7.19%，毛利率38.87%/-0.53pct），主要受下游客户需求波动影响；变形高温合金2.74亿（YoY-1.05%，毛利率27.77%/+2.19pct）；特种不锈钢0.30亿（YoY-4.73%，毛利率35.23%/-3.16pct）；其他合金制品0.51亿（-20.11%，毛利率8.22%/-7.27pct）。
　　规模效应释放，费用率下降：公司26H1期间费用率7.11%，同比下降2.29pct，主因费用刚性较弱，规模效应释放空间大。其中销售、管理、研发费用分别为0.72%（YoY-0.32pct）/2.71%（YoY-1.20pc）/3.06%（YoY-1.30pct）。财务费用率0.61%（YoY +0.53pct），主因银行借款规模扩大叠加汇兑损失增加。
　　业务规模扩张导致阶段性财报指标承压：因沈阳图南业务扩张，公司加大原材料采购力度并扩充人员配置，致使部分财务指标阶段性承压。公司应付账款及票据合计8.0亿，较年初大增108.0%，对应存货14.7亿（较期初+29.15%）。以及现金流经营现金流净额967.34万（YoY-86.22%）。
　　沈阳图南产能仍有爬坡空间，公司第二增长曲线迅速成型。图南部件产线建设项目已建成投产，形成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工生产能力；图南智能产线已完成主要建设，1000万件航空用中小零部件的项目进度76.74%，投产后沈阳图南整体产能有望再上一个台阶。沈阳图南在手订单充足，中小零部件产品已进入规模化转产阶段，25年实现营收0.59亿元，26H1达到4.50亿元，公司第二增长曲线迅速成型。
　　订单充裕，全年收入高增长确定性强。根据公告，截止26H1,公司已签订合同但尚未履行完毕的订单对应的收入为19.8亿元，较年初的19.9亿基本持平。全年增量订单主要来自公司本部：截止26H1，本部待确认收入订单6.8亿元，较年初2.3亿元增长196%。从收入确认周期来看，2026年将有8.8亿元订单确认收入（其中，公司本部4.7亿），叠加26H1收入，全年收入或将超过19亿（~YoY+69%）；2027-28分别确认10.3亿和0.7亿元（本部1.4/0.7亿元），业绩增长确定性较强。
　　投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.00/4.82/5.67亿元，EPS分别为1.01/1.22/1.43元，对应PE分别为42/35/30倍，持续覆盖，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。