事件：科沃斯公布2026年半年度报告。公司2026H1实现收入103.4亿元，YoY+19.2%；实现归母净利润12.5亿元，YoY+27.4%；实现扣非归母净利润8.1亿元，YoY-6.4%。经折算，Q2单季度实现收入54.4亿元，YoY+12.9%；实现归母净利润8.4亿元，YoY+67.0%；实现扣非归母净利润4.1亿元，YoY-18.9%。我们认为公司在加速创新产品落地的同时积极优化成本结构，提升研发、供应链和制造的一体协同效率，营收和利润有望保持良好增长。
　　Q2收入保持较快增长：受清洁电器国补退坡以及去年同期高基数影响，国内扫地机、洗地机行业承压。公司持续加强研发创新，完善产品布局与价格策略，强化竞争优势。根据奥维数据，Q2科沃斯品牌扫地机/添可品牌洗地机线上销售额分别YoY+17%/12%。我们判断Q2科沃斯内销收入小幅承压。海外市场方面，根据公司公告，2026H1添可品牌继美国市场保持增长外，欧洲和亚太市场已成为新的高速增长源。科沃斯品牌通过积极的渠道建设以及精准的资源投放，带动土耳其、独联体等新兴市场业务快速放量。2026H1公司外销收入同比增长45%，我们推断Q2外销收入增速接近40%。
　　Q2单季毛利率承压，盈利能力同比提升：Q2科沃斯毛利率同比-2.2pct，我们判断主要受半导体等零部件价格上涨、人民币升值等因素的影响。Q2公司归母净利率同比+5.0 pct，主要因为：1）公司参股公司仙工智能上市、参股公司睿尔曼的股权转入到其他非流动金融资产核算带来的公允价值变动收益增加。Q2公司公允价值变动收益同比+5.0亿元。2）Q2公司投资收益同比+0.8亿元。
　　Q2单季度经营性净现金流同比下降：Q2公司经营性现金流净额同比-5.5亿元，主要因为公司对存储等零部件进行提前备货。Q2公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+7.1亿元。
　　投资建议：科沃斯作为扫地机器人行业龙头，具有技术、渠道、供应链优势，不断优化产品、费用结构。扫地机品类的普及率提升空间较大，行业景气持续修复。公司调整经营策略，盈利能力有望保持提升趋势。我们预计科沃斯2026年~2028年的EPS分别为3.78/4.49/5.42元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为75.52元，对应2026年20倍市盈率。
　　风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧，人民币大幅升值。