投资要点：8月22日，中银航空租赁披露2026年中报，业绩符合预期。公司1H26实现总营业收入12.97亿美元/yoy+4%，其中核心租赁收入9.88亿美元/yoy+6%；税后净利润3.57亿美元/yoy+4%。公司中期派息每股0.1799美元/yoy+22%，对应分红率为35%/yoy+5pct（分母为税后净利润，全年预期派息率40%）。
　　机队维持扩表，公司维持年轻化、长租期运营模式。机队构成：1H26末，公司机队规模811架，其中自有及代管飞机及发动机490架，较上年末+7架，其中86%的飞机为最新技术飞机。订单簿：期末公司订单簿320架飞机（主要是A320系列和737-8系列飞机），计划于2032年末交付。机龄和租期：期末公司机队依然保持年轻化、长租约运营模式，平均机龄为5.0年（VS 2025年为5.0年），自有飞机平均剩余租期为7.7年（VS 2025年为7.8年）。机队价值：期末，公司机队账面净值为194亿美元，评估市场价值较账面净值高出33亿美元（增幅17%）。
　　报告期飞机出售净利率同比提升。飞机租赁交付：公司1H26合计交付24架飞机（VS 2025年全年交付35架）及1台发动机，对应公司上半年完成资本支出23亿美元（VS 1H25为19亿美元），公司预计全年至少交付49架飞机。飞机出售：上半年公司出售8架飞机（VS 1H25出售18架），飞机出售收益同比+14%，反映出1H26飞机出售利润率同比改善。
　　得益于净租赁收益率走高、资金成本下行，1H26公司核心租赁租金贡献创历史新高。上半年，公司核心租赁租金贡献同比+13%至3.88亿美元。资产端：报告期，供需失衡背景下飞机资产价值高，1H26公司租赁因子提升10bp至10.4%，公司净租赁收益率提升至7.6%。负债端：期末公司综合平均资金成本维持在4.4%，报告期内公司新增25亿美元银行融资支持、发行5亿美元7年期票据（定价利差处于行业领先）、发行20亿人民币3年期票据，公司整体流动性充沛。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。我们预计中银航空租赁26-28E实现净利润8.39、8.69、9.47亿美元，同比分别+7%、+4%、+9%，维持买入评级。
　　风险提示：美联储降息节奏不及预期；地缘政治和宏观经济拖累航空业复苏；航司客户发生风险事件导致租金难以收回；飞机制造商供应交付不及预期。