业绩：26Q2收入延续高增，利润弹性显著释放
　　2026H1：公司实现营业收入3.71亿元，同比增长34.80%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长138.58%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长143.98%。
　　2026Q2：公司单季度实现营业收入2.00亿元，同比增长38.08%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长806.69%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比增长918.32%。
　　成长性：主业回暖叠加并购协同，海外拓展持续加速中
　　拆分来看，2026H1源叶生物实现收入0.84亿元，同比增长18.69%，并表满两年后，在生化试剂、小分子抑制剂和标准品等领域的补强效应持续显现；喀斯玛自2025年9月并表后于2026H1首次完整贡献半年度收入0.53亿元，双平台在品类规划、客户触达和数据洞察层面形成互补；阿拉丁本体实现收入2.34亿元，同比增长约14%。海外拓展方面，公司推进美国区域常态化运营并加快德国仓储配送节点建设，预计下半年起欧美区域拓展延续较快增长。
　　产品力持续补强，多维拓展高端生物试剂、电子等新兴领域。公司2026H1研发投入3,749.18万元，占收入比10.10%，持续前瞻布局生物试剂、高纯电子级材料试剂等领域。值得注意的是，截至报告期末，公司生物试剂产品总数已达2万余种，覆盖包括细胞培养与分析检测、蛋白纯化与分析、分子生物学、重组蛋白、天然蛋白、抗体、药靶配体、mRNA酶等领域，生物试剂类产品已经成为公司重要的增长驱动。
　　盈利能力与经营质量：盈利能力明显改善，喀斯玛并表影响回款周期
　　盈利能力方面，2026H1公司归母净利率为18.30%，同比大幅提升7.96pct，毛利率为65.46%，同比大幅提升4.43pct，财务费用率1.91%，同比下降3.23pct。利润端在收入放量、规模效应释放及可转债利息费用拖累减弱的共同作用下显著改善。经营质量方面，2026H1公司经营活动现金流净额为-0.88亿元，主要系新增喀斯玛系科研采购平台业务中，下游科研院所、高等院校客户采购款项集中于年末结算支付，上半年回款相对滞后所致。随着协同效应持续体现，看好公司盈利能力与经营质量同步优化。
　　盈利预测与估值
　　我们预计2026-2028年公司营业收入分别为9.04/10.48/12.05亿元，同比增长29.90%/15.98%/14.97%；归母净利润分别为1.61/2.06/2.50亿元，同比增长57.82%/27.67%/21.73%；EPS分别为0.44/0.57/0.69元。按2026年8月21日收盘价23.45元对应2026-2028年PE分别为47/37/30倍，考虑到科研试剂主业回暖、并购协同持续兑现及平台化能力增强，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　科研院所及企业研发需求恢复不及预期风险；并购整合及协同释放不及预期风险；海外拓展进度不及预期风险；存货跌价及商誉减值风险；减持风险。