公司1H26实现营收115.66亿元（yoy：+178.7%），归母净利润68.57亿元（yoy：+1091.5%），扣非归母净利润48.83亿元（yoy：+796.9%）。其中，2Q26单季实现营收约73.8亿元（yoy：+229.2%，qoq：+76.2%），归母净利润约54.0亿元（yoy：+1483.0%，qoq：+269.2%），扣非归母净利润为34.7亿元（yoy：+983.4%，qoq：+146.3%），非经主要包括公允价值变动收益21.9亿元。2Q26存储芯片行业供给持续紧张，存储产品量价齐升，且MCU产品价格亦开始温和上涨，共同推动公司单季度营收同环比大幅增长，且毛利率达66.57%（yoy：+29.7pct，qoq：+9.5pct）。展望2H26，预计行业周期持续上行，公司利基DRAM/SLCNAND/NORFlash有望延续量价齐升，且定制存储项目陆续量产，驱动业绩高增，维持“买入”。
　　1H26回顾：存储业务量价齐升，毛利率大幅改善
　　分业务看，1H26公司存储业务收入98.3亿元（yoy：+245%），其中，利基型DRAM和SLCNAND受益海外大厂淡出、市场供不应求，价格大幅提升，公司凭借良好的产品布局抓住机遇，实现量价齐升；NORFlash在工业、汽车等领域持续拓展，叠加价格温和上涨，营收亦同比大幅增长。MCU业务收入14.3亿元（yoy：+49%），公司持续深耕工业、消费领域，汽车领域拓展亦取得较好成效，出货量实现良好增长，且受上游封测及晶圆成本上行影响，2Q26公司MCU产品价格亦开始温和上涨。盈利能力方面，得益于产品价格提升，1H26毛利率达63.1%（yoy：+25.9pct），公司持续加大研发投入，1H26研发费用7.65亿元（yoy：+34.7%），受益收入高增规模效应，研发费用率同比下降7.1pct至6.6%，扣非归母净利率达42.2%。
　　2H26展望：利基存储价格有望保持上行，定制存储项目陆续量产
　　展望2H26，存储行业有望保持较高景气度，我们预计公司各业务线将延续良好增长态势：1）DRAM：公司DDR4产品在各利基应用领域全面量产、出货稳步增长，自研LPDDR4X产品进展顺利，产品矩阵逐步完善，有望持续受益海外存储原厂减产退出；同时，公司定制化存储业务加速推进，已在AI手机、AIPC、机器人等领域实现重点客户与项目突破，部分项目2H26有望贡献一定体量营收；2）Flash：SLCNAND市场供给缺口较大，公司积极谋划产能增加，有望进一步提升份额；NORFlash受益AIPC、服务器、汽车座舱等对大容量产品需求增长导致的行业供给偏紧，同时，公司持续深耕工业、汽车领域，相关收入有望保持较高增长。3）MCU：公司不断丰富产品线，推出GD32H7超高性能MCU等系列新品，重点发力车规、工控、数字能源、白电等市场，叠加上游封测及晶圆成本上行推动价格温和上涨，公司产品量价有望共振。此外，公司前瞻布局2DMLCNAND、EEPROM等品类，并深化与赛芯的协同，多产品线协同有望打开长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　利基型DRAM、SLCNAND等涨价幅度持续超预期，且公司定制化存储需求旺盛，将陆续贡献收入，上修公司26/27/28年营收预测至298/399/442亿元（较前值：+55%/60%/56%），毛利率上修至60.6%/57.8%/44.6%（较前值：+12.7pct/+18.9pct/+13.9pct），对应归母净利润161/179/144亿元。公司为国内“存储+MCU+模拟”平台型龙头，产品业务具备较好协同性，同时公司积极布局定制化存储/AIMCU等，把握端侧AI时代机遇，具备良好成长性，给予22x 27PE（可比估值21.3x），目标价560.3元（前值：375.8元，对应42x 26PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期。