业绩低于预期。2026H1收入126.31亿元，yoy-6.84%；归母净利润13.75亿元，yoy-28.72%；扣非归母净利润13.18亿元，yoy-30.36%。2026Q2收入64.68亿元，yoy-11.54%，qoq+4.94%；归母净利润5.72亿元，yoy-47.43%，qoq-28.89%。2026H1公司毛利率28.79%，yoy-1.56pct；净利率11.25%，yoy-3.31pct。公司业绩低于预期。
　　战略调整提升管理绩效，石膏板旗舰企业对价格管控能力优秀。2026年上半年，公司积极且深刻地进行战略调整，内部协同。从人事、财务等方面协调价格，严格区分不同品牌的价格带；提升行业能耗标准，预计加速落后产能出清；新产品持续推出，进一步巩固竞争优势；引入全域营销，布局零售家装市场。目前，石膏板产品市场份额在国内石膏板行业排名第一。多年以来，公司为国内新型建材行业的领军企业，在品牌、质量、技术、规模和效益等方面处于行业旗舰地位。截至2026年上半年，公司已形成投放市场的石膏板有效产能合计36.19亿平方米，持续巩固行业领先地位，并为未来的市场拓展和业务提升奠定坚实基础。公司从产能、品牌等方面具备石膏板领域的绝对领先地位。
　　防水板块提价后坚定顺价策略，看好盈利改善。目前，公司防水卷材产能4.85亿平米，防水卷材产能利用率53.17%，防水涂料产能142.84万吨，产能利用率59.92%。防水板块处于周期底部，格局改善带动盈利修复，公司在2025年重启并购远大洪雨，进一步完善防水板块业务布局。2026年3月15日，公司对沥青卷材、高分子卷材、涂料价格上调5-10%，并在4月1日，公司对防水产品进一步提价5-10%，公司坚定顺价，我们看好未来防水板块盈利修复。
　　 “一体两翼”产品体系推动涂料业务收入增长。公司依托“一体两翼”产品体系，具备从产品到系统的一站式交付能力。积极推进“公装到家装、城市到县乡、基材到面材、产品到服务”四个转变，推出“北新雨燕工坊”民建平台，同时拓展电商及直播等线上销售渠道，形成线上线下融合的营销网络。同时，公司坚持国内、国际双轮驱动，提升全球营销资源配置能力。截至2025年报，公司涂料产能151.42万吨，产能利用率56.52%。公司以多种措施提升嘉宝莉盈利能力，在家装零售、建筑工程涂料、产品创新、渠道拓展、服务升级等方面发挥集团资源协同效益，不断巩固嘉宝莉涂料优势地位。
　　投资分析意见：2026年上半年公司业绩低于预期，考虑成本压力+市场竞争程度增加+下游需求下降等因素导致公司销售端受到压制，从而我们下调产品的预测销售价格，因此我们下调2026-2028年盈利预测（下调前盈利预期为40.3、48.0、56.3亿元），预计2026-2028年分别盈利29.3、34.5、44.7亿元，鉴于公司是石膏板领域市占率第一，从而在经营方面具备对抗市场波动的韧性，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：石膏板价格持续承压，防水成本上涨，纤维板等新品类推广不及预期。