事件：
　　公司发布2026年半年报：26H1实现营收23亿元(YoY-7%)；归母净利润/扣非归母净利润1.2/1.1亿元，同比-41%/-42%；其中26Q2实现营收11亿元（YOY-9%），归母净利润/扣非归母净利润0.4/0.4亿元，同比-47%/-44%。
　　点评：
　　国内营收略有承压，海外业务增长稳健。分区域看，2026H1国内/国外营收分别为19/4亿元（同比-9%/+2%），分别占比总营收82%/18%（其中海外占比同比提升1.6pcts）。海外表现较好区域为美国、欧洲、东南亚，自主品牌出海与代工比例分别占20%+/70%+。海外母婴业务上半年同比+20%以上，生活小家电+30%~40%，收入结构上行。分品类看，2026H1厨房/个护/生活/母婴小家电营收分别为15/3/2/1亿元（分别同比-9%/-11%/+7%/-23%），厨房&个护&母婴小家电行业整体偏弱。
　　行业竞争加剧，净利率阶段下滑。26H1/26Q2毛利率36.7%/37.0%（同比-0.5/-0.5pcts），毛利率承压主要受行业竞争加剧、原材料及物流成本波动以及罗曼阶段性扰动影响。26H1/26Q2净利率5.1%/3.6%（-3.0/-2.6pct）。期间费用率方面，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为18.5%/4.9%/4.9%/0.8%（同比+1.6/+0.5/+0.7/+1.0pct），社保规范调整、平台费率提升和竞争压力加剧是费用率上升的核心原因。现金流方面，26H1经营性现金流净额2亿元，同比+43%，公司自年初与银行达成合作，释放部分票据保证金，用闲置资金在风险可控前提下做现金理财，提升资金收益，经营性现金流实现优化。
　　盈利预测、估值与评级：小熊电器是国内创意小家电领域代表性企业，长期将受益于小家电行业价值升级趋势。公司积极拓展个护、母婴等新兴品类，持续完善海内外渠道布局，中长期具备业绩增长潜力。考虑到当前行业竞争加剧，叠加2026年上半年业绩承压，下调公司202627年归母净利润预测为3.0/3.3亿元（较前次评级下调36%/40%），新增2028年归母净利润3.6亿元，现价对应PE为17、16、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：小家电行业竞争加剧，原材料涨价超预期，海外业务不及预期。