核心观点
　　公司Q2业绩下滑，增长略弱于预期。杰瑞股份发布26Q2财报，收入和业绩增速表现弱于此前预期，其中26Q2实现收入43.56亿元，yoy+3.36%，26Q2的毛利率28.98%，同比下降3.70pct，实现归母净利润6.08亿元，yoy-21.64%。
　　业绩影响因素多为一次性，后续盈利有望恢复。公司Q2业绩下降的主要因素多为一次性短期影响。其中（1）中东地缘冲突导致油气工程项目交付延期：中东是公司的重要战略市场，但受地缘冲突持续影响，国际物流运输环节受限，部分设备及物资的运输及交付节奏延迟，成本增加，导致中东市场部分油气工程项目交付进度延期。（2）汇率波动产生汇兑损失：受美元汇率波动影响，公司26H1产生汇兑损失2.64亿元，而25H1汇兑收益0.81亿元。（3）出售光明能源公司，本期油气技术服务收入和利润减少：2025年末公司处置俄罗斯全资子公司光明能源，该子公司25H1收入5.97亿元，净利润1.43亿元，该子公司的处置导致收入利润同比减少。（4）电力及数据中心业务尚未进入集中交付期：燃气轮机业务履约周期较长，大目前尚未到集中交付节点。我们认为公司后续盈利有望逐渐恢复，在中东业务方面，我们预计公司有望通过本地化生产和项目统筹协同，实现业务的恢复；油服方面，随着公司开拓国内、北非、中东市场，我们预计其收入规模有望逐渐提升；电力及数据中心业务方面，随着合同推进，相关订单将陆续执行。
　　电力及数据中心业务快速发展，提升业绩增量。自25M11至8月上旬，公司成功开发多个数据中心行业头部新客户，连续斩获多个燃气轮机发电机组及其配套设备新订单，累计金额超过31亿美元（约合人民币209亿元），业务开拓成效显著，进一步提升了公司的品牌影响力和行业地位。此外，公司自主研发微电网一体化解决方案并完成全工况可靠性验证，且实现了数据中心微电网设计加采购订单的突破，为AIDC提供高品质供配电保障。我们认为公司电力及数据中心业务板块订单快速增长，有望为明后年的业绩带来更大的增量。
　　盈利预测与投资建议
　　受地缘、汇兑、子公司出售、业务交付等短期因素影响，公司26Q2业绩下降。而我们预计随着影响因素改善，后续盈利有望逐渐恢复。此外，我们看到公司电力和数据中心板块订单快速增长，有望为明后年的业绩带来增量。考虑到短期业绩波动和电力板块增长，我们下调26年、上调27年盈利预测，预测公司2026-2028年归母净利润37.0/80.2/103.2亿元（前值26-28年分别为38.7/53.3/70.5亿元），参考可比公司估值，给予2027年的22倍PE，对应目标价为172.5元，维持买入评级。
　　风险提示
　　经济环境走弱，石油天然气价格波动，市场竞争加剧，贸易保护政策风险，油气开发意愿不及预期，数据中心业务开拓不及预期，电力板块产品生产交付不及预期，中东天然气业务进展不及预期