营收稳健增长，受汇兑损失叠加项目交付延迟影响利润端短期承压
　　杰瑞股份2026H1实现营业收入76.5亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润12.0亿元，同比下降3.6%。公司毛利率为31.0%，同比下降1.2个百分点；净利率为15.9%，同比下降2.5个百分点。
　　公司利润端短期承压主要受以下因素影响：1）汇率波动产生汇兑损失，2026H1公司汇兑损失2.6亿元，去年同期汇兑收益为0.8亿元，剔除汇兑损益后公司归母净利润同比增长25.8%；2）中东地缘冲突导致油气工程项目交付延期，但未对公司中东地区主要项目实施、核心客户合作关系及区域市场拓展造成重大不利影响；3）出售俄罗斯全资子公司光明能源导致油气技术服务收入和利润减少，该公司2025H1实现营业收入6.0亿元，净利润1.4亿元；4）电力及数据中心业务未进入集中交付期，大部分订单交付时间在2027年及以后。
　　燃机机组订单超预期，27年开始进入大规模交付期
　　自2025年11月至2026年8月14日，公司成功开发多个数据中心行业头部新客户，连续斩获多个燃气轮机发电机组及其配套设备新订单，累计金额超过31亿美元（约合人民币209亿元）。其中2026年7月22日，公司公告披露与某国际知名云服务提供商签订了14.65亿美元的燃气轮机发电机组供应合同，该订单预计于2027年11月前交付完毕。除此之外公司还与西门子能源、FTAIPower签订战略合作协议，锁定了重要的燃气轮机机头资源，为后续燃机机组的大规模交付提供保障。我们认为2027年是公司燃气轮机机组的大规模交付期，随着公司相关订单持续交付，公司营收、利润有望迎来大幅增长。
　　数据中心一体化业务进展迅速，有望进一步打开盈利空间
　　除燃气轮机发电机组业务以外，公司在数据中心领域还致力于打造数据中心一体化解决方案。目前公司自主研发的AIDC微电网一体化解决方案不仅率先完成全工况可靠性验证，还取得了“燃气发电+混合储能+固态变压器（SST）”一体化供电项目订单，为国际顶尖AIDC提供高品质供配电保障。未来随着公司在数据中心一体化业务方面的覆盖面持续拓宽，公司在数据中心领域的盈利空间有望得到进一步释放。
　　维持“买入”评级
　　公司受汇兑亏损等因素影响利润短期承压，我们下调公司26年归母净利润预测7.9%至35.5亿元；7月22日公司公告了14.65亿美元的燃机机组订单，公司燃机机组业务订单大幅增长且将于27年进入集中交付期，我们上调公司27-28年归母净利润预测52.0%/64.6%至80.3/108.5亿元，对应26-28年EPS分别为3.47/7.85/10.60元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。