事件：1）发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入19.04亿元，同比下降6.58%；归母净利润3.86亿元，同比下降37.95%；扣非归母净利润3.77亿元，同比下降31.10%。据此测算，2026年二季度实现营业收入9.92亿元，同比增长1.73%；归母净利润2.41亿元，同比下降1.50%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长21.80%，我们分析二季度业绩或低于市场预期。2）发布2026年半年度利润分配方案，拟每股派发现金红利0.8元（含税），2025年同期未派发中期分红。
　　马必区块受老井自然衰减、集输设施检修，叠加076井区尚未大规模投产影响同比减产，2026H1煤层气分部毛利同比微降1.9%。1）马必区块同比减产，销售价格同比提升：2026H1煤层气产量约4.08亿立方米，同比减少约15.84%；煤层气平均销售价格2.45元/立方米，同比增长约6.52%；马必区块北区MB076井区总体开发方案正式获中石油批复文件，南区稳产方案、北区开发方案已提交中方审查，有望推动产能建设接续及产量提升。2）潘庄区块量价齐升：2026H1煤层气产量约5.33亿立方米，同比增长约2.30%；煤层气平均销售价格2.26元/立方米，同比增长约7.62%。3）喀什北区块常规气减产：2026H1天然气产量约1.81亿立方米，同比减少约13.40%。2026H1公司煤层气分部实现毛利7.13亿元，同比微降1.93%。二季度气价弹性体现，目前国内外天然气价格持续高位，有望对公司全年业绩起到支撑作用。
　　增值税退税政策取消、营业外收入减少及管理费用增长等因素对公司业绩造成一定拖累。2026H1公司其他收益同比减少1.29亿元，主要受2025年11月1日起国家对煤层气增值税“先征后返”政策取消影响。2026H1公司营业外收入同比减少1.01亿元，主要由于上年同期发生潘庄井设施补偿款收入0.97亿元。2026H1公司管理费用1.57亿元，同比增加0.32亿元，主要因非钻井勘探支出费用有所增加所致。
　　储备项目稳步推进，油气煤炭资源版图持续扩张。公司储备项目充足，稳步推进：1）山西紫金山区块：报告期内完成煤层气储量报告提交至中石油，致密气压裂实施方案已初步确定；2）贵州丹寨区块：丹寨2区块井直改平方案论证完成，丹寨1区块井位论证已完成；3）三塘湖矿区：备案的煤炭资源量为18.93亿吨；4）甘肃庆阳项目：预测资源储量约42亿吨，预计2026年10月中旬进入点火阶段，年底初步完成测试运行阶段。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.39/10.62/10.80亿元，同比增速分别为+16.34%/+13.16%/+1.71%，当前股价对应的PE分别为11/10/9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：项目合同到期无法续约风险；项目推进不及预期；天然气价格下滑风险。