投资要点：
　　公司发布2026年半年报。26H1公司实现营收467.66亿元，同比-5.22%；归母净利润16.58亿元，同比-20.16%；扣非归母净利润13.32亿元，同比-26.69%；毛利率20.51%，同比-0.96pct；归母净利率3.55%，同比-0.66pct；扣非归母净利率2.85%，同比-0.83pct。26Q2公司实现营收237.06亿元，同比-3.25%；归母净利润6.23亿元，同比-34.33%；扣非归母净利润4.92亿元，同比-39.25%；毛利率19.46%，同比-2.09pct；归母净利率2.63%，同比-1.24pct；扣非归母净利率2.08%，同比-1.23pct。
　　26Q2营收同比小幅下滑，家空外销、央空内销为主要拖累。分业务看，26H1公司空调/冰洗/其他主营业务实现营收223.53/173.76/65.33亿元，同比-5.66%/+12.88%/-1.22%；分地区看，26H1公司内销/外销实现营收248.78/213.83亿元，同比1.47%/+4.56%。据产业在线统计，26H1海信系家空销量同比-3.2%（内销量同比+18.4%、外销量同比-17.5%）；海信冰箱销量同比+6.2%（内销量同比-9.1%、外销量同比+15.5%）。预计26Q2央空业务营收有所下滑，内销承压主要系终端需求疲软拖累，外销依托渠道拓展、完善的产品矩阵延续快增；家空业务营收保持平稳，内销增速持平，外销承压主因中东战争影响；冰洗业务营收表现稳健，内销稳增、外销高增；三电控股收入同比稳增。
　　原材料价格上涨，26Q2盈利阶段性走弱。铜、铝、塑料等原材料价格上涨压制利润，公司采取产品结构优化与适度提价等方式对冲成本压力，但空调板块传导效果不及预期，26Q2毛利率同比-2.09pct。费用端看，26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率同比-0.78/-0.20/-0.10/+0.17pct。展望26年下半年，预期空调业务压力有望逐季缓解，三电控股业务26年实现正向利润贡献。
　　盈利预测与评级：公司短期经营受行业周期、外部环境扰动仍存压力。伴随空气事业部协同深化、海外渠道去库推进、水机新产能释放，26Q2为全年业绩低点，基数走低叠加海外出货逐步恢复正常，预计下半年经营逐季改善，全年增长前低后高。预计2026-2028年公司EPS为2.12/2.33/2.57元，8月18日收盘价对应PE为12.2/11.0/10.0X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料大幅上涨、行业需求疲软、行业竞争加剧