事件：公司发布2026年中报，略低于我们预期。2026H1实现收入3.69亿元，同比增长3.3%；实现归母净利0.56亿元，同比下降31.7%；扣非净利润0.52亿元，同比下降35.4%；其中Q2单季收入1.93亿元，同比增长3.3%，归母净利润0.26亿元，同比下降44.5%，扣非净利润0.25亿元，同比下降46%。
　　投资要点：
　　汇兑损失致利润承压，客户年降毛利率波动。公司26H1营业收入实现正增长，公司坚定深化国内国际双轮驱动已取得初步成效，26H1欧洲市场实现收入7874.51万元，YoY+23.44%，利润承压，主要系26H1公司财务费用为1256.40万元，YoY+175.29%，汇率波动导致财务费用增加较多，公司虽已通过提高月度结汇频率等方式加强汇率风险管理，26H1汇兑损失为1534.49万元，25H1汇兑收益为1269.04万元；同时下游客户年度降价机制传导，公司部分产品售价下调，26Q2毛利率为34.41%，环比26Q1降低5.15pcts。
　　高强度研发构筑技术护城河，多前沿领域卡位推进产品高端化转型。我们过去半年持续强调公司处于战略转型阶段性阵痛期，公司26H1研发费用为2535.77万元，YoY+29.22%，延续高研发投入，公司锚定“十五五”规划目标，积极寻找新业务增长极，1）新能源汽车：聚焦自动刹车系统和电驱领域，已获多个电驱项目订单，订单能见度高；2）航空航天：公司为“中华牌”滚针轴承企业，国资背景，具备国防领域供应资质及能力，①军用航空领域已获2026-2028三年国防军机订单，在手订单充足，②商业航天领域与商飞合作，③火箭卫星领域已与蓝箭达成相关合作；3）机器人：目前已有小批量订单。
　　滚针大楼产能H2逐步释放，关注新兴赛道业绩弹性。26H1公司在建工程较25年末增加16.16万元，增长92.14%，系公司待安装设备增加，公司募投滚针大楼项目竣工，预计26H2产能逐步释放，有效缓解产能不足压力。滚针轴承行业已呈现现“传统周期筑底，新兴增量释放，结构分化波动”的特征，通用机械、传统燃油车下游行业需求低迷，内卷严重，但新兴赛道逆周期增长，新能源汽车、人形机器人、航空航天等高景气赛道带动高精度、定制化特种滚针轴承持续放量，公司多领域前瞻布局，募投产能主要为滚针轴承等高端产品，产品结构优化有望带动毛利率持续修复。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。传统燃油车业务内卷，客户年降毛利率波动叠加汇兑损失导致公司利润承压，我们持续强调公司处于战略转型期的阶段性阵痛，公司紧跟“十五五”战略布局，积极拓展新能源汽车、航空航天、机器人、高端制造、低空经济等新兴领域，募投产能预计26H2陆续释放，看好公司中长期发展。维持26-28年盈利预测，预计26-28E归母净利润为1.68/1.88/2.12亿元，对应当前收盘价（8月18日）PE为19/17/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：欧洲高端汽车客户销量下滑及需求波动风险；国产替代推进不及预期风险；原材料价格波动风险