事件
　　亚马逊于2026年7月30日发布2026年第二季度财报。公司Q2实现总净销售额2,006.06亿美元，同比增长20%，剔除汇率影响后同比增长20%。GAAP营业利润274.61亿美元，同比增长43%；营业利润率13.7%，同比上升2.3个百分点。期末现金及有价证券1,229.88亿美元。AWS净销售额422.32亿美元，同比增长37%，增速创18个季度以来新高。
　　投资要点
　　▌营收与盈利表现：服务收入占比持续攀升，AWS利润贡献巩固盈利质量
　　营收端：净产品销售额776.02亿美元，同比增长14%；净服务销售额1,230.04亿美元，同比增长24%，服务收入占比升至61.3%。分地区看，北美净销售额1,161.77亿美元，同比增长16%；国际净销售额421.97亿美元，同比增长15%；AWS净销售额422.32亿美元，同比增长37%。服务收入中，广告服务收入同比增长26%，第三方卖家服务收入同比增长16%，在线商店收入同比增长15%。
　　盈利端：Q2总营业费用1,731.45亿美元，同比增长17%，费用增速低于收入增速推动利润率改善。GAAP营业利润274.61亿美元，同比增长43%；营业利润率13.7%，同比上升2.3个百分点。分部门看，北美营业利润91.23亿美元，利润率7.9%；国际营业利润17.17亿美元，利润率4.1%；AWS营业利润166.21亿美元，同比增长64%，贡献公司营业利润的60.5%。GAAP净利润626.47亿美元，包含非营业收益约534亿美元（其中对Anthropic投资的估值上调约505亿美元）；GAAP摊薄EPS为5.75美元，对比去年同期的1.68美元。
　　▌AWS业务：AI原生需求重塑云增长轨道，自研芯片与规模化基础设施构建结构性壁垒
　　AWS的增速加速受益于AI原生负载向云端迁移的结构性转变，叠加自研芯片降低单位算力成本。年化收入运行率达1,690亿美元。AI业务年化收入运行率超过250亿美元，同比增长三位数百分比；自研芯片业务年化收入运行率同样超过250亿美元。公司自研训练芯片获得两家头部AI公司多吉瓦级云计算承诺，第五代自研服务器芯片正式商用且收入承诺环比增长近三倍。AI开发平台已服务数万家企业客户，AWS未确认履约义务达4,960亿美元，合同加权平均剩余期限6.4年。
　　▌研发创新与技术投入：资本开支进入超大规模建设周期，全栈AI能力成为长期投入核心方向
　　亚马逊正处于历史上规模最大的技术投入周期，资本开支的高速增长本质上是对AI时代云计算基础设施的前瞻性占位，短期利润压力与长期回报潜力并存。Q2技术与基础设施支出331.58亿美元，同比增长22%。过去十二个月资本开支1,690.07亿美元，同比增长64%，主要投向AI相关数据中心、服务器与网络设备。AI全栈开发平台当季新增10余个模型；编程开发工具已支持多端使用。公司组建工程团队为大型企业客户提供模型定制与本地化部署服务。语音助手升级版扩展至8个国家，新增视觉交互与智能家居控制功能。
　　▌投资建议
　　亚马逊2026财年第二季度总净销售额、营业利润及净利润均高于上年同期，AWS、广告及北美零售业务净销售额同比增长。本季度净利润中包含对Anthropic投资的非营业收益，营业利润率提升受费用增速低于收入增速推动，但资本开支强度维持高位使自由现金流为负。后续需关注AWSAI业务增长、广告变现效率、资本开支投入节奏、自研芯片商业化进展以及Anthropic等投资公允价值波动。
　　▌风险提示
　　（1）自由现金流赤字加剧流动性压力；（2）竞争格局与宏观环境的不确定性；（3）监管与反垄断审查趋严及政策变动；（4）投资公允价值波动可能导致净利润明显变动；（5）关税及地缘政治风险。