市场回顾：2026/08/10-2026/08/16，主要指数沪深300下跌0.61%，上证综指下跌0.33%，创业板指数上涨1.77%。2026/08/10-2026/08/16沪深两市主板A股日均成交额13,778.75亿元，较上周下跌1.31%；截至8/13两融余额26,757.18亿元，较上周上涨1.06%。2026/08/10-2026/08/16申万银行指数周跌0.01%，跑赢沪深300指数0.6pct。
　　社融增速边际企稳，主因直接融资放量。7月新增社融1.4万亿元，同比多增2710亿元，社融存量增速环比持平于7.4%。政府债发行提速叠加企业直接融资放量是主要支撑：政府债净融资同比多增约700亿元，企业债券+股票融资同比多增约2400亿元，而社融口径人民币贷款同比少增1600亿元。反映直接融资对信贷需求的替代进一步增强。前7个月人民币贷款同比少增超2万亿元，企业债券+股票融资同比多增1.3万亿元，债券、股票融资在社融中的占比持续提升，融资结构变化已为长期趋势。
　　信贷延续“降速提质”，票据冲量收缩进一步挤出信贷水分。7月人民币贷款同比增长5.1%，增速环比下降0.1pct；票据融资同比少增约5000亿元，成为信贷少增的主要拖累，监管加强票据价格管理后，低价收票冲量空间明显收窄；与此同时，企业短贷同比少减约3000亿元，一定程度承接票据收缩。剔除票据后，居民和企业中长期贷款虽同比有所改善，但增量来看仍处同期低位，内生融资需求尚未明显修复，“降速提质”仍将延续。
　　二季度息差首次环比回升，银行盈利压力开始边际缓解。二季度商业银行净息差由1.40%回升至1.41%，为2022年以来首次环比改善，存款成本优化和新发放对公贷款利率基本保持稳定是息差边际企稳的重要支撑。结合贷款增速继续下行来看，银行经营目前正呈现“规模放缓、息差企稳”的特点，进一步验证信贷“降速提质”。
　　M1增速持平、M2增速小幅回落，或主因财政投放偏慢与信贷派生走弱形成拖累。7月M1同比增长4.0%，M2同比增长7.7%，分别环比持平、回落0.3pct，M1-M2剪刀差继续收窄，资金活化边际改善。M2增速环比回落，主要受信贷派生偏弱、财政支出节奏偏慢以及非银存款高基数共同影响：一方面，贷款增速继续下行，实体融资派生存款的能力减弱；另一方面，政府债发行提速但财政存款同比多增约2100亿元，表明债券融资向财政支出的转化仍有时滞；此外，去年同期股市上涨带动非银存款大幅增加，今年高基数下非银存款同比少增约1.0万亿元，也对M2形成拖累。随着政府债资金逐步转化为财政支出，财政因素对M2的拖累有望缓解；但货币扩张能否进一步加快，仍取决于财政发力能否带动私人部门信用需求修复。
　　投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、青岛银行、渝农商行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期