回顾
　　本周国内大宗商品延续反弹走势，其中，工业品指数多数反弹、农产品指数继续反弹。一是，中东局势存在反复，国际油价地位反弹；二是，美国经济低于预期，物价弱于预期，美联储加息担忧减弱，有色、黄金板块震荡回升；三是，天气因素扰动，农产品多数反弹；四是，供给迟迟未能恢复，煤炭价格反弹，带动黑色金属低位回升。
　　海外
　　1）当地时间8月10-12日，美伊围绕霍尔木兹海峡博弈再度升级。此前双方谈判一度接近达成协议，随后转为互相索要赔偿，谈判再度陷入僵局；伊朗此前已开列重开海峡5项条件，并于8月9-11日完成武装部队高层6项人事调整。地缘风险驱动大宗商品整体走强，原油连续数个交易日上涨，现货黄金升至阶段新高，市场避险情绪与通胀预期同步升温。2）美国劳工统计局发布7月通胀数据。7月美国CPI环比上涨0.1%，由上月的下降0.4%转为正增长；CPI同比上涨3.4%，较6月回落0.1个百分点，两项均符合市场预期。通胀呈“能源脉冲退坡、核心降温”格局，但仍显著高于2%目标，美联储9月会议在加息与按兵不动之间的抉择依旧胶着。3）当地时间8月10日，日本央行公布7月30—31日货币政策会议意见摘要，维持政策利率1%不变，但多位委员主张继续加息，并提出若通胀上行风险进一步显现，加息节奏可能快于市场预期。值得关注的是，日银政策关注点正由此前“推动核心CPI达到2%”转向“防止通胀进一步偏离2%目标”，货币政策正常化的紧迫性明显提升。
　　国内
　　1）国家外汇管理局数据显示，截至2026年7月末，我国外汇储备规模为34188亿美元，较6月末增加25亿美元，升幅0.07%，连续第4个月保持在3.4万亿美元上方。同期，央行黄金储备升至7608万盎司，较6月末增加64万盎司，连续第21个月增持黄金，且单月增持规模较6月进一步扩大。总体来看，7月外储小幅回升虽有估值因素贡献，但我国出口韧性、经常账户顺差以及跨境资金基本稳定仍是构成外汇储备规模保持稳定的基础。考虑到7月以来结售汇基本平衡，短期外储大幅上升的空间有限，但在外部收支基本盘稳健、跨境投融资便利化持续推进的背景下，外储规模预计仍将维持较高水平。2）数据显示，7月末，广义货币（M2）余额、社会融资规模存量、人民币各项贷款余额分别同比增长7.7%、7.4%和5.1%。总的来说，7月金融数据的结构表现要优于总量。亮点一是政府债券开始同比多增；二是尽管企业信贷偏弱，但从债券+中长贷来看，企业的融资需求不算弱。后续随着政府债券发行提速、8000亿新型政策性金融工具落地，以及配套的项目贷款发放，新增社融有望同比延续多增。
　　大宗商品观点
　　宏观情绪改善，商品或延续反弹。一是，美伊之间尽管尚未达成协议，但局势恶化的风险也没有进一步升温，油价更可能在高位震荡；二是，美国非农数据弱于预期，通胀也有所回落，美联储年内加息的预期有望持续降温，从而提振市场的风险偏好；三是，煤炭供应端受安全因素影响，短期内或难明显放量，叠加旺季预期来临，黑色系有望延续低位回升；四是，厄尔尼诺确定形成，可能存在炒作预期，但实际影响可能要到明年，短期基本面偏弱的压力仍存，农产品波动加大。