1.宏观经济：增长仍有韧性，但“供强需弱”矛盾更加清晰
　　1.1总量：上半年完成4.7%，二季度增速回落至4.3%
　　2026年上半年国内生产总值为69.57万亿元，按不变价格计算同比增长4.7%，处于全年4.5%—5%的预期目标区间。一季度增长5.0%，二季度增长4.3%，二季度环比增长0.9%。这意味着经济仍具韧性，但增长动能在二季度出现明显放缓，政策稳增长的必要性随之上升。从产业结构看，第三产业增加值增长5.2%，快于第二产业的3.9%；规模以上工业增加值增长5.4%，装备制造业和高技术制造业分别增长9.3%和13.3%。供给端的创新动能较强，人工智能、算力、先进制造等领域继续扩大，但传统行业和内需相关行业修复偏慢。
　　1.2需求：消费服务强于商品，投资和房地产仍是短板
　　消费端呈现“服务强、商品弱”。上半年社会消费品零售总额增长1.3%，而服务零售额增长5.3%；居民人均可支配收入实际增长4.2%。收入增长尚可但商品消费偏弱，反映居民对未来收入与资产负债表仍较为谨慎，消费修复更多集中在体验型和服务型支出。投资端是内需的主要拖累。上半年固定资产投资下降5.7%，扣除房地产开发投资后仍下降2.7%；基础设施投资下降2.4%、制造业投资下降1.2%、房地产开发投资下降18.0%，民间投资下降8.5%。高技术产业投资增长4.6%，说明投资结构继续升级，但总量不足、地产链收缩和民间资本风险偏好偏低的问题尚未解决。
　　外需仍是重要支撑。上半年货物进出口增长16.9%，出口增长13.4%、进口增长22.1%。强出口有助于工业生产和企业现金流，但也提高了经济对外部需求的依赖；随着高基数、全球贸易政策和地缘政治不确定性上升，下半年出口对增长的边际贡献预计低于上半年。
　　1.3价格与就业：通胀总体温和，PPI高位存在基数和油价因素
　　上半年CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，价格水平温和回升；PPI同比上涨1.5%，6月同比上涨4.1%，但6月环比下降0.3%。PPI同比高位不能简单等同于需求全面走强，其中包含低基数和原油等外部价格因素，环比转负意味着工业品价格的持续性仍需观察。上半年全国城镇调查失业率平均为5.2%，6月为5.0%，就业总体稳定。上半年经济的核心特征可概括为“生产端强于需求端、外需强于内需、新动能强于传统动能”。这一结构能够支撑GDP不失速，但会限制企业普遍盈利、居民收入预期和价格的内生修复。下半年政策重点将从“维持供给能力”进一步转向“扩内需、稳地产、促收入与改善预期”。