核心观点
　　本周国内外多家CXO企业集中披露中期业绩：海外端，以Charles River为代表的临床前CRO、IQVIA为代表的临床CRO相继上调全年业绩指引；CDMO龙头Lonza等企业也保持了高速业务增长。国内方面，药明康德公布2026年中报，公司二季度收入与净利润均大幅超出市场预期，并同步上调全年业绩目标。
　　本轮CXO复苏的底层逻辑，就是海内外研发需求双向共振：第一海外药企研发预算回暖，伴随着三靶点、口服GLP-1、环肽、小核酸、分子胶等新分子的旺盛需求，叠加中国公司在全球竞争优势下渗透率的快速提升，看好后续外需CDMO的业绩持续兑现。第二国内创新药行情爆发，最近药企新药出海授权交易落地带动投融资逐渐修复，biotech研发需求回升。第三大产品迎来催化期，有助于相关公司热度提升。近期国内外众多新药产品迎来催化，如礼来替尔泊肽收入超预期、口服GLP-1小分子处方加速提升、强生口服IL23处方超预期等，相关产业链公司未来业绩确定性将进一步提升。第四AI对于行业加速作用开始显现，AI制药传导链条开始进入正向循环。AI制药从加速设计到湿实验验证再把湿实验数据回灌AI模型迭代的模式已初步确立，商业闭环有望形成，率先利好上游蛋白合成、蛋白试剂供应、临床前CRO等环节供应商，并有望体现于业绩端。
　　投资建议：目前CXO行业情绪底部已建立，业绩拐点出现，将迎来估值修复期，建议关注：1）受益于新分子需求驱动的CDMO龙头：药明康德、凯莱英、普洛药业、联化科技、诚达药业、康龙化成等。2）新签订单量价齐升的临床前CRO龙头：昭衍新药、益诺思、美迪西等。3）供给出清订单稳健复苏的临床CRO龙头：泰格医药、普蕊斯、诺思格等。4）上游科研服务及耗材企业：金斯瑞、奥浦迈、纳微科技、赛分科技、蓝晓科技、百普赛斯、近岸蛋白、义翘神州、毕得医药、皓元医药等。
　　风险提示：新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。