观点
　　江西省概况：1）经济：2025年江西省经济总量GDP为36,020亿元，经济增速为5.20%，高于全国平均增速5.00%，在全国处于中游水平。2）财政：2025年江西省一般公共预算收入3,079.20亿元，位列全国第16，同比增长0.41%；一般公共预算支出7,426.90亿元，位列全国第13，同比降低0.98%；财政自给率约41.46%，同比上升0.58pct，位列全国第18。江西省综合财政实力处于全国中游水平，财政自给能力相对一般，下辖各市财政实力分化较为显著，但并未形成由单一核心城市高度集中的财政格局。3）产业：江西省正处于由第二产业向第三产业切换的过程，当前其第三产业已占据主导地位并持续巩固，占比由2018年的48.04%稳步提升至2025年的53.01%，而第二产业占比总体呈下降趋势，第一产业占比保持低位。4）地方债务：2025年江西省宽口径负债率为94.12%，同比上升2.58pct，宽口径债务率为686.62%，同比上升70.20pct，2018年至2025年期间债务指标整体呈上升趋势，地方政府总债务负担有所加重，当前债务压力在全国范围内已处于较高水平。
　　存量城投债及主体现状：1）总量方面，江西省存量债券余额约为4,388.37亿元，位列全国第7，加权平均票面利率约为3.04%，位列全国第16。江西省城投债存量规模处于全国前列，反映出区域内基础设施建设、产业园区开发、交通路网完善及城市更新等领域长期存在较强的资金需求，城投平台在地方建设与产业承载中发挥了较为重要的融资和投资职能。从融资成本来看，江西省存量城投债加权平均票面利率低于当前全国均值，表明区域整体再融资环境尚属平稳，市场对省内城投主体信用资质及地方政府支持能力仍保持一定认可。随着重点产业平台、园区基础设施及交通枢纽项目逐步进入运营成熟阶段，相关资产的现金流生成能力和区域经济带动效应有望进一步释放。叠加地方政府持续推进隐性债务化解、平台公司市场化转型及存量债务结构优化，省内金融机构对重点区域和核心平台的再融资支持仍具备延续性，预计江西省城投平台后续将更多通过债务展期置换、成本压降及经营性资产整合等方式缓释阶段性偿债压力，并在控制债务增速的基础上逐步优化融资结构。2）结构方面，主体信用评级以AA+为主，信用资质较好；债券剩余期限主要集中在1-3年区间，以中短久期为主，当前至2030年均为城投债偿付高峰；债券种类以公司债为主，表明江西省城投主体在选择融资渠道时偏好在交易所市场募资，或与私募债发行需求相关；票面利率以小于3%的区间为主，票面利率高于5%的高息存量城投债凭借化债政策的执行和基准利率处于下行通道的加持，因置换为低息债券而规模明显减少。3）城投主体方面，江西省AAA级和AA+级城投主体合计36家，占比相对有限，AA级主体则达到74家，为省内城投主体的主要构成，呈现“地市与区县平台共同扩张、区县平台数量占比较高”的格局，该结构一方面反映出江西省近年来在基建、园区开发、城市更新和产业平台建设上需求较为广泛，呈“遍地开花”之势，另一方面也提示省内城投主体资质分化可能较为明显，契合江西省的行政区划结构以及财政实力分布。
　　一级市场发行情况：1）发行总量方面，江西省2026年前二季度共发行城投债488.93亿元，在全国各省中排名第8，处于中上游水平；城投债同期累计净融资额为-117.06亿元。2026年前二季度江西省城投债在全国化债“控增量、化存量”的严监管下，基本未发生城投平台新增融资，尽管省内城投平台债券融资活跃度仍然较高，但发行债券募集资金用途基本仅限于存量债务滚续和到期债务偿还。在化债工作常态化的指导下，预计后续江西省城投债募集资金用途仍将以“借新还旧”为主，新增融资空间有限，并将更多向省内核心地市、重点开发区及承担重大区域建设职能的高等级平台集中，区域城投债供给将长期维持紧平衡。2）发行成本方面，2026年前二季度江西省新发城投债平均票面利率为2.18%，纵向来看，在全市场利率下行背景下，江西省2026年前二季度新发行城投债的票面利率较往年明显下降，系地方政府要求压降债务成本的有效成果，有助于城投平台缓释付息压力；横向来看，江西省城投平台的发行成本在“华东地区”7省市中处于中上水平，或意味着在经济实力较强、信用资质较优的区域中，江西省城投债的票息收益相对具备吸引力，但同时隐含风险亦相对高企。3）结构方面，主体评级中AA+级发债城投的发行规模占比几乎半数；发行期限以1-3年和3-5年居多；债券种类以中期票据和公司债为主，其次分别为短融、定向工具；主体行业集中于工业行业，表明多数江西省发债平台的业务定位与基建和工业贸易相关，符合城投平台主营业务方向，融资需求的涨跌预计与地方建设类储备项目的体量增减同步变化。
　　未来3年兑付情况：1）江西省存量城投债中3年内到期债券占比为62.56%，2026年3季度至2029年2季度预计兑付金额共计2,854.58亿元，表明需重点关注在2027年6月的化债政策节点之前、城投隐债化解的最后关键窗口期间，江西省城投平台的集中兑付压力，防范区域性信用风险的阶