事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入45.99亿元（yoy+29.56%）、归母净利润13,868万元（yoy+23.72%）、扣非归母净利润13188万元（yoy+26.82%），毛利率、净利率分别为7.67%和3.02%。
　　业务：公司纵向拉伸产业链条+横向拓展多元产品+开拓海外市场，2026H1主业营收大幅增长、盈利能力稳中有升。分业务来看，2026年上半年，公司聚酯多元醇、聚醚多元醇（PPG）及聚氨酯组合聚醚实现营收16.96亿元（yoy+34.11%），占总营收约36.87%，毛利率为8.31%（yoy+0.22pcts），主要原因系2026年上半年公司加大市场开拓力度，积极维护老客户、开发新客户；聚氨酯弹性体实现营收13.74亿元（yoy+19.78%），占总营收29.88%，毛利率为8.59%（yoy-1.10pcts）；原材料销售等其他业务收入实现营收13.18亿元（yoy+43.87%），占总营收28.66%，毛利率为5.81%（yoy+3.24pcts），主要原因系2026年上半年公司加大市场开发力度，采购的原材料聚醚多元醇贸易销售订单增加、营业收入增加；EO、PO其他下游衍生精细化工材料实现营收2.11亿元（yoy-4.97%），占总营收4.59%，毛利率为8.21%（yoy-0.76pcts）。分地区来看，2026年上半年，公司境内收入32.65亿元（yoy+20.28%），占总营收71.00%，毛利率7.22%（yoy+0.20pcts）。境外收入13.34亿元（yoy+59.74%），毛利率8.78%（yoy+0.84pcts）。
　　行业：2026年上半年聚氨酯行业整体呈现平稳增长、结构持续优化、绿色转型提速、龙头企业领跑的发展格局。就行业发展态势而言，据公司公告，行业供需格局边际向好，价差或具备上行弹性，龙头企业盈利修复确定性提高；海外高成本产能持续退出，国内龙头企业全球份额与定价权有望进一步增强；绿色标准及ODS淘汰相关法规加速推动行业落后产能出清，拥有技术储备与合规优势的头部企业或将充分受益；高端聚氨酯复合材料在建筑节能、家电、汽车、新能源、电子、医疗健康等新兴领域打开增量空间：其中，新能源汽车领域的高速发展带动了聚氨酯软泡的需求增长；风电、光伏、锂电、半导体等高科技产品的发展促进了聚氨酯弹性体、灌封胶等高性能材料的开发和增长。产能供应方面，近年来国内化工行业产能扩张加速，新增产能集中释放对行业供需格局形成明显压制，整体化工品供应增速显著高于下游制造业需求增速。成本端，尽管中东地缘冲突和国际贸易摩擦冲击供应链稳定性，石油产业链上的原料出现大幅波动，但原油、煤炭等基础能源价格较前几年高位还是有所回落，大宗化工品整体成本支撑依然较强。在“双碳”目标引领下，产业结构升级与行业集中度持续提升，或将成为未来几年聚氨酯及化工新材料行业发展的核心主线。
　　研发：聚氨酯产业高端化国产替代加速突破，生物基、新能源配套材料构筑多维技术优势。根据公司微信公众号，2026年4月17日，国家知识产权局网站专利公告显示，公司成功获得9项发明专利授权，覆盖耐温型聚氨酯运动防护材料、家电超低导热高性能阻燃聚醚多元醇、阻燃生物基聚氨酯填缝剂、生物基阻燃型聚氨酯发泡胶等多个聚氨酯细分关键领域。该批专利的集中落地，代表公司以原创技术突破行业瓶颈、推动产业高端化、巩固国产化替代基础的具体实践。此外，在巩固传统领域优势的同时，一诺威前瞻布局新兴产业。其高端TPU专利产品将凭借耐疲劳、高韧性、轻量化特质，适配智能装备精密化需求，为高端装备升级提供支撑。同时，公司紧扣“双碳”目标与新能源发展趋势，加大生物基材料研发投入，深耕新能源配套聚氨酯材料，构建多维度技术竞争优势。截至2026年4月17日，公司累计获得500余项授权发明专利，深度参与20余项国家及行业标准编制，掌握核心技术话语权。多项技术填补国内空白、达到国际先进水平，有效打破海外垄断，稳步推进高端聚氨酯材料国产化替代，为制造业降本增效、产业链自主可控注入动力。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.45、3.10和3.84亿元，2026/8/7收盘价对应PE为16、13、10倍。公司专注聚氨酯产业二十余年，在聚氨酯细分领域具备领先优势，我们看好其高端化产品产能释放以及不断拓展下游应用带来的增长潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品技术更新换代风险、上游原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。