投资要点：
　　地产+航空拉动业绩大幅增长：2026H1公司实现收入494.4亿港元，同比+8%；基本归母净利润78.43亿港元，同比+43%；经常性归母净利润69.62亿港元，同比+48%，创历史新高。盈利能力提升主要由地产和航空业务拉动，受益于深水湾道6号住宅项目确认收入及香港零售租金韧性，2026H1地产业务的经常性归母净利润同比+37%至38.83亿港元，约占公司经常性归母净利润的56%；国泰集团贡献的经常性归母净利润同比+46%至24.01亿港元，约占公司经常性归母净利润的34%；港机及其他业务贡献的经常性归母净利润同比+18%至6.55亿港元，约占公司经常性归母净利润的9%；饮料业务贡献的经常性归母净利润同比+9%至9.07亿港元，约占公司经常性归母净利润的13%。
　　公司延续渐进式派息政策：2026H1，公司派发中期股息1.50港元，同比+15%。公司目标是维持渐进式的股息政策，旗下太古地产的零售业态租金修复，国泰集团有望完成2026年10%的运力增长目标，两大核心业务的持续增长有望支撑公司股息政策。
　　围绕国泰航空股权进行资本运作：2026年6月，公司发行47亿港元可交换债，可交换为国泰航空3.566亿股股份，初始转股价为13.18港元/股，锁定期为180天，截至2026/8/7日国泰航空收盘价为14.91港元/股，已高于转股价，若全部转股，公司于国泰航空股权预计降至39.25%，仍保持国泰航空第一大股东地位。此次围绕国泰航空的资本运作，帮助公司降低了融资成本和净负债率。
　　现金流与杠杆同步优化：2026H1，公司营运现金流92.17亿港元，同比+9%；净负债比率19.3%，较2025年末下降1.3pct；加权平均债务成本3.4%，较2025年末下降0.2pct。
　　我们的观点：公司作为综合型控股企业，擅长通过处置资产和资本运作释放价值，优化资产负债表，推动估值抬升。我们认为地产和航空是公司业绩增长的主要驱动力，太古地产自2026年末起进入增量项目开业期，有望推动太古地产贡献的经常性归母净利润维持稳健增长；国泰航空的业绩虽然受燃油价格波动影响较大，但运力需求的强劲增长有望抵消该负面影响，推动国泰航空利润增长。截至2026年8月7日，公司TTM股息率为4%。
　　风险提示：内地零售额增长不及预期，国泰航空运力修复不及预期，饮料部门东南亚业务盈利能力持续承压，派息不及预期。