生猪：近期西南地区肥标价差走扩带动涨价，引发社会面惜售情绪，现货价格再度止跌企稳，但是，8月整体供应压力偏大，预计涨幅有限，近端博弈性增强。本轮生猪亏损周期持续近一年时间，且亏损幅度大，产能存在实质性去化，根据官方能繁数据，二季度进入加速去化阶段，能繁母猪存栏数据降至3780万头，7月母猪淘汰量维持高位，预计三季度提前完成产能调降目标概率扩大。从仔猪利润角度来看，2026年3月仔猪外售仍有利润，且预期7月为仔猪补苗旺季，理论配种率较高，因此，7月新生仔猪数将成为新的锚点；4-6月育肥及仔猪均深度亏损，对于配种率及存活率负面影响较大，对应8月开始的仔猪数据存在加速下降的预期。若7月官方仔猪数据下降加速，将印证产能去化逻辑，且需计价二季度深亏带来的预期加速驱动，远月合约利空已经落地，且03合约已低于预期成本，贴水成本的结构给出，关注单边做多周期的机会。