报告导读：
　　摘要：
　　上周（8/3-8/7）海外权益高波震荡、美元回落，有色强于黑色，7月非农录负2.3万验证经济走弱；本周（8/10-8/14）商品定价主线由'地缘+政策'双驱动，切入'地缘反复+非农数据验证'组合，关注8/12 CPI与8/14零售对美联储路径的进一步确认。
　　美联储7月议息（7/30）以9:3维持利率不变，沃什“仍旧未给出货币政策框架”，属“典型的信用受损定价模式”，市场质疑其抑制长期通胀的决心，“打破了旧框架，但尚未建立新框架”、前瞻指引进入“真空期”；8/7公布的7月非农月增录负2.3万、时薪同比继续下行，支持全年按兵不动，美元指数冲高回落、在99.4附近寻支撑。中东双通道受阻（霍尔木兹通行仅剩约150万桶/日、约战前10%；曼德海峡亦受扰动），地缘溢价高位反复；境外权益方面，宏观风偏改善叠加超卖回补驱动科技反弹，但AI产业仍处真空期、全球科技与非科技筹码结构非对称风险未消，短期更可能维持高波震荡。
　　国内政治局会议聚焦科技与新基建，对耗钢需求想象空间有限，信用扩张偏弱（6月社融增速7.4%下行）、7月制造业PMI回落至49.2；上周（8/3-8/7）进入政策落地后的结构分化期，央行保持银行间流动性中性偏宽（有一定结构性降息预期），本周（8/10-8/14）关注流动性边际与基建实物工作量兑现。
　　本周（8/10-8/14）配置上贵金属（黄金偏强）与铜/锌强支撑、聚酯旺季逢低多，黑色中性观望（动力煤偏强），地缘定原油价格上边际、多单谨慎；境外权益维持高波震荡、均衡配置。
　　本周关键变量：美伊地缘反复，霍尔木兹与曼德海峡通航扰动延续×非农数据明显走弱，强化美联储全年按兵不动预期×国内政治局会议后进入政策落地后的结构分化期——三者共振决定交易情景切换。
　　本周商品定价核心从“地缘单边驱动”转入“地缘反复＋数据验证”窗口。一方面，美伊冲突反复：霍尔木兹海峡通行量仅剩约150万桶/日（约占战前10%，为5月以来最低），曼德海峡受胡塞威胁扰动、约400万桶/日补充受阻，中东出口较战前降幅约1050万桶/日，多数航运企业绕行并上调战争保险费，地缘溢价高位、油价宽幅震荡；伊朗称临时过境通道“近在咫尺”但前置条件未满足，通航反复。另一方面，海外宏观切换为“数据验证”：7月非农月增录负2.3万、时薪同比继续下行，支持美联储全年按兵不动，美元指数冲高回落（101附近压力、99.4支撑）、美债10y收益率在3.95-4.65%区间震荡，流动性环境对商品估值中性偏暖。
　　就海外宏观而言，美联储7月议息（7/30）以9:3维持利率不变、前瞻指引进入“真空期”，8/7非农月增录负2.3万、时薪同比下行，支持全年按兵不动；美元指数冲高回落（101附近压力、99.4支撑），美债10y收益率在3.95-4.65%区间震荡。通胀趋势仍在回落、驱动主要为能源通胀、内生性偏弱且年内高点已现，非通胀经济动能端整体不乐观（就业好坏不一、消费走弱、生产投资偏强，呈K型）；美元CFTC持仓Z-Score显示做多力量偏离较大、回落延续——黄金3900-4000具备底部抵抗力。这一海外“信用受损＋基本面定价”环境通过美元与流动性渠道放大全球风险资产波动，亦强化了贵金属与有色等美元敏感品种的定价弹性。
　　国内进入政策落地后的结构分化期：政治局会议（7/30）更多聚焦科技与新基建，对耗钢需求的直接想象空间有限；6月社融增速7.4%下行、7月制造业PMI回落至49.2，信用扩张偏弱；上周（8/3-8/7）央行逆回购约9000亿到期、仅续作约3000亿，资金面边际收敛，结构性降息预期仍在，对商品估值影响中性偏暖。
　　配置结论：基调延续'结构＋防守'。进攻主线为贵金属（黄金偏强、白银铂钯跟随，4000美元/盎司上方具备配置价值）与基本面最扎实的铜（全球库存快速去化、美元回落修复情绪）、锌（加工费新低、海外净多历史高位）；聚酯进入淡旺季转折、单边逢低多；黑色中性、产业链观望（动力煤偏强）；原油多单谨慎、以浮盈配置保护性看跌应对地缘回吐；新能源金属（工业硅/多晶硅/碳酸锂/镍/不锈钢）整体中性、区间运行。
　　本周关键变量：美伊地缘反复，霍尔木兹与曼德海峡通航扰动延续×非农数据明显走弱，强化美联储全年按兵不动预期×国内政治局会议后进入政策落地后的结构分化期——三者共振决定交易情景切换