1、截至周五，油价重心整体有所回落，其中WTI 9月合约收盘上至78.18美元/桶，周度跌11.2%；布伦特10月合约收盘至83.55美元/桶，周度跌幅为9.51%。SC2609以533.6元/桶收盘，周内价格高点在568元/桶，当前价格呈现显著回落。因受到地缘缓和等消息面的影响，油价在边际走高后重心回落。
　　2、地缘方面最新进展，阿曼与伊朗在霍尔木兹海峡问题上已取得进展，预计很快将达成协议。一旦宣布达成恢复不受阻碍的商业航运的协议，美国将解除对伊朗港口的封锁。美国的行动将继续视实际表现而定，并与伊朗履行承诺的情况挂钩。对上述内容，伊朗与阿曼方面暂无回应。黑海地区的无人机袭击导致里海管道联盟CPC7月份的原油装船量减少了五分之一，俄乌战争的蔓延已对哈萨克斯坦及西方石油巨头的销售造成冲击。从地缘方面综述来看，8月5日特朗普宣布临时取消原定对伊朗本土打击计划。五角大楼评估弹药库存压力、多线作战负担是重要现实约束。当前美军没有发起新的对伊朗本土大规模空袭，但中东各基地保持高度战备，继续对伊拉克、叙利亚境内亲伊朗武装实施空袭。但市场认为双方仍存在谈判的空间，因而油价对地缘的计价未敢持续推升。因而油价的节奏的脉冲式行情极其明显。
　　3、库存方面，美国炼油厂开工率下降，原油净进口量增加，美国原油库存意外增加，美国能源信息署数据显示，截止7月31日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.11796亿桶，比前一周下降36.2万桶；商业原油库存量4.06987亿桶，比前一周增长247.9万桶；汽油库存总量2.09658亿桶，比前一周下降164.3万桶；馏分油库存量为1.07159亿桶，比前一周下降347.6万桶。原油库存比去年同期低3.94%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低7.67%；比过去五年同期低7%；馏分油库存比去年同期低5.14%，比过去五年同期低12%。上周，美国馏分油出口量飙升至历史新高，原因是全球供应持续收紧。墨西哥湾地区及周边多条海上咽喉要道的运输中断，以及乌克兰单向攻击无人机对俄罗斯能源基础设施的打击，使美国炼油商和墨西哥湾沿岸出口码头大为受益。不过从炼厂裂解利润来看，高位有所回落，但整体仍处于高位。
　　4、从需求来看，2026年7月我国进口原油3752.6万吨，环比增加22.0%，同比下降24.3%；1-7月份，中国累计进口原油28332.6万吨，同比下降13.2%。国内四大主营炼厂开工率为77.45%，环比上涨1.47个百分点。主营炼厂整体开工率继续上涨，成品油整体表现缺乏亮点，需求端延续结构性分化格局，暑期出行高峰持续托底汽油刚需，终端消费整体平稳，但新能源车渗透率持续提升，叠加前期高油价抑制消费，汽油需求缺乏增量空间。
　　5、从当前情景推演来看，美伊冲突在缓和与激化中反复摇摆，而这是油价计价的核心逻辑，因而油价难以有趋势行情的演绎。整体我们认为军事大规模全面开战概率有限，代理人摩擦持续，霍尔木兹海峡临时航运安排有可能落地，但完整长期协议很难达成，因而霍尔木兹海峡仍呈现限制性通航。不过值得注意的是，油价对边际变量的计价会更为明显，比如当前海峡通航更可能走向边际通航增加，因而油价的下行压力会有所增加。因而短期仍以宽幅震荡的思路对待油价