交易逻辑和核心观点
　　本周黑色减仓反弹，一是政策落空的悲观情绪被盘面下跌兑现，市场情绪有所消化；二是，成本端双焦等走势偏强，带动钢材价格上涨。
　　展望后期市场行情，从钢材下游需求来看，一线城市二手房等房地产成交好转，但是6月份房屋新开工同比降幅依然较大（-26%）；基建投资增速回落（6月份单月同比增速为-10.17%），工程项目开工不多，并且资金到位依然有压力，水泥的出库量和直供量累积同比依然下滑20%以上，表明建材需求依然疲弱；卷板需求方面，机械、造船行业用钢需求保持强势，但是汽车、家电等下游消费增速下滑（乘联分会：7月1-31日，全国乘用车市场零售150.6万辆，同比下降18%，较上月同期下降6%；第一商用车网：7月我国重卡市场共计销售约9.2万辆，环比下降约21%，同比上涨约8.4%。产业在线：8月三大白电排产合计2833万台，较去年同期生产实绩下降6.3%）。出口订单尚可，钢坯出口维持在高位。从调研情况看，钢材整体当前接单情况依然有压力。
　　钢材供应端方面，铁水产量小幅增加，本期新增7座高炉复产，3座高炉检修，高炉盈利恶化，盈利率仅有32.03%，后期钢材供给有望回落。从钢材驱动来看，当前供给依然处于高位水平，而需求边际弱化，中期驱动预计有所弱化。从钢材估值情况来看，成本方面，铁矿石、合金等原料期货价格震荡整理，焦炭继续提降，成本端支撑有望减弱。
　　原燃料方面，铁矿石供给方面，发运最近有小幅回落，后期到港预计整体平稳有增，需求端高位回落，港口铁矿库存预估小幅增库，铁矿石中长期依然偏弱运行；煤焦方面，焦煤供给收缩为双焦价格提供了底部支撑，预计至8月末高温逐步消退，市场或开始博弈“金九”旺季预期，钢厂小幅补库，煤焦刚需或迎来边际改善。
　　铁合金方面，锰硅：盘面在近两周持续走弱，锰硅自身已无矛盾，盘面主要交易锰矿阴跌逻辑，长周期看，若矿山没有明显减发，国内港口累库趋势难以扭转，且随着硅锰厂亏损减产的增多，港口锰矿累库斜率或仍有增加可能性。从估值角度，锰硅盘面已进入低估值区间，但产业端向上弹性仅在于锰矿上游供应扰动。短期不建议追空，中期以逢低偏多思路看待，注意调仓节奏。硅铁：主产区硅铁大厂在过去三个月内接连减产，但日产绝对值依旧在偏高位置，中长期累库趋势不改。综合来看，硅铁由于甘肃地区突发减产导致总量过剩程度边际改善，但又由于宁夏大厂本周复产，交割品短缺现状得到边际缓解。成本角度，除了月初有电费扰动外，其余时间段硅铁成本以平稳为主。截至7日收盘，主力合约11合约收盘价依旧在升水区间，盘面上方套保压力明显，推荐顺应产业逻辑以中期逢高偏空为主，重点关注甘肃大厂复产节奏。
　　整体来看，短期受市场情绪好转以及原料端反弹的带动，钢材盘面减仓上行，但政策暂时没有新的期待，下游需求依然乏力，短期反弹不改中长期弱势。
　　风险提示：反内卷等供给侧政策超预期。（数据来源：钢联数据，IFinD）