宏观事件
　　8月7日，美国劳工部公布数据显示，美国7月非农就业人口减少2.3万人，预期增加8万人；5月和6月新增就业人数合计下修10.3万人；7月失业率降至4.1%，低于预期。
　　核心观点
　　■ 7月就业大幅放缓，市场推迟加息预期
　　招聘和空缺：航空、汽车、能源和商业行业新增招聘增多，工业商业及金融业职位新增招聘减少。1）截止2026年7月31日，招聘计划月均小幅回升至1.35万人，较6月均值回升3813人，而在2021年时为12.7万人。2）截止2026年6月，修正后的非政府部门职位空缺数降至653.6万，相比较2022年1000万以上的高点表现出持续放缓（其中制造业缺口降至48.1万人）。
　　非农就业：就业增量降至-2.3万负值，总量增速0.2%，企业就业增速较快放缓。1）从就业总量，截止2026年7月，新增非农就业减少2.3万，其中政府减少5.3万，企业增加3.0万。2）从行业结构，物流、信息和教育保健新增1.0万、1.1万和2.5万，保持一定的增量，酒店业连续两个月均减少4.1万。3）从失业率，7月失业率出现0.1pct的回落，而新增就业低体现出劳动力可能正在退出市场（7月劳动参与率降至61.4%，为除2020年冲击外的最低点）。4）从就业结构，白人就业率继续保持在低位，拉丁裔仍保持高位。
　　薪资增速：非农就业市场展现出薪资可能正在加速放缓，服务业就业的突然放缓对降低了加息的紧迫性，关注AI对于政策的影响。1）截止2026年7月，平均非农就业周薪增速修正后降至3.5%，较6月修正前回落0.2个百分点，并从趋势来看放缓的可能性正在加强。2）从成本结构来看，7月份商品生产+4.9%，持平；其中采矿业-1.1pct，建筑业+0.3pct，制造业4.3pct；服务生产+2.9%，回落0.3pct，其中教育和健康-0.1pct和至2.0%，批发-0.3pct，商业服务-0.5pct。
　　综合观点：结合7月非农就业市场表现，美国经济总体现出经济后周期特征——景气度继续回升，但是劳动力市场的压力开始上升。一方面，尽管在劳动力退出市场带动下失业率降至低位，但是新增就业的负增长显示出就业市场的压力。另一方面，值得警惕的是服务业薪资水平的大幅放缓，或显示出后周期经济的压力开始强于前端市场预期的乐观，需要关注未来宏观政策预期的转向风险。
　　■风险
　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险