公司26Q2收入同比+22.92%，归母净利润同比+46.35%，销量驱动收入增长，毛利率提升&投资收益增加驱动净利润高增，库存顺利去化，经营现金流大幅改善。考虑到下半年的量价节奏变化，预计26-28年归母净利润分别为9.73亿元、10.42亿元、11.19亿元，当前市值对应26PE12.5X、27PE12X，维持强烈推荐评级。
　　销量驱动收入增长，毛利率提升&投资收益增加驱动净利润高增。1）26H1：公司营收42.74亿元（同比+19.03%，下同），其中销量+21%、均价-2%，主要得益于国内外工厂订单储备充足、产能维持高位运行；归母净利润5.59亿元（+43.45%），其中投资收益1.54亿元（同比+0.61亿元）。2）26Q2：公司营收22.86亿元（+22.92%），归母净利润3.17亿元（+46.35%）。3）中期派息：0.18元/股，占26H1归母净利润的48.25%。
　　越南子公司贡献主要利润，净利率持续提升。26H1越南子公司收入33.01亿元（+16.73%），净利润4.22亿元（+38.86%），经计算净利率12.77%（+2.04pct）。
　　低成本优势继续提升毛利率，规模化优势摊薄费用率。1）26H1：毛利率同比+1.22pct至16.41%，其中境内毛利率10.48%、境外毛利率18.78%；期间费用率-1.23pct至5.04%，其中销售费用率-0.12pct、管理费用率-0.81pct、财务费用率-0.32pct（主要系银行借款利息支出同比减少&汇兑收益影响所致）；净利率+2.23pct至13.09%。2）26Q2：毛利率+0.33pct至15.84%，期间费用率-0.99pct至4.12%，净利率+2.22pct至13.86%。
　　产成品库存顺利去化，经营现金流大幅改善。26H1公司经营活动净现金流9.89亿元，+2420%，主要系销售商品现金流入大幅增加所致。截至26年6月末存货周转天数为199天，同比-64天；应收账款周转天数为29天，同比-4天。
　　盈利预测及投资建议：受益于海外产能布局，公司下游需求持续回暖，产品销量稳步攀升，产能利用率处于高位，叠加低价原材料储备优势，营收与利润率表现亮眼。考虑到下半年销量高基数会带来收入增速放缓、而成本优势将持续改善利润率，我们预计公司26-28年收入规模分别为84.30亿元、90.51亿元、97.24亿元，同比增长7%、7%、7%，归母净利润规模分别为9.73亿元、10.42亿元、11.19亿元，同比增长48%、7%、7%。当前市值对应26PE12.5X、27PE12X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；关税政策不确定性风险等。