物流业并未缺席过历次工业革命，并依然是新一轮工业革命的核心玩家。物流是流通业，联系着生产和消费，所以除了自身，也会因生产和消费的变化而发生变化，使得物流业未缺席过历次工业革命，包括第一次工业革命的蒸汽轮船和蒸汽火车等；第二次工业革命的邮购等；第三次工业革命中的分拣中心、供应链管理等。新一轮科技变革主要体现在AI带来的智能化上，特别是Transformer架构带动大模型发展，出现以泛化和Scaling Law为主的特征。物流业均迎合这两大特征，且受益良多，包括：多环节受益，以及现有相对有限的盈利水平放大了新技术的影响力。
　　 AI的泛化能力使得物流业在很多场景上进一步提效。对于场景复杂度有限，但相对非标，比如分拣、装卸、客服、报关，不少AI已可独立完成任务。对于场景不但非标，而且复杂度较高的，比如运输、配送、预测、规划、定价等，不少AI已经在协助人类完成任务。
　　物流业的特征使得Scaling Law大有可为，特别是行业龙头。物流业适应SL要求，避免数据墙问题，因为1）运筹等需求使得行业信息化水平高；2）业务流可以被拆解成多个环节，降低了对于模型通用性和数据的要求；3）行业众多环节拥有相对明确、一致的目标，使得模型自主迭代优化成为了可能，同时对于目标不明晰的，交互频繁的2B场景使得行业可以获取足够的反馈进行基于强化学习等方式的模型迭代。SL已从预训练走向后训练，像顺丰这样拥有壁垒、资源和能力的行业龙头正成为赛场主角。
　　顺丰核心机遇一，AI有望卷起供应链市场发展新浪潮，顺丰处在最佳位置。供应链行业是3万亿元的大市场，此前由于非标程度较高等问题，行业集中度仍有极大的提升空间。AI从需求预测增强、库存管理提升、非标问题缓解等维度有望掀起一轮供应链物流市场渗透率和集中度加速提升的趋势。该趋势中，数据飞轮将持续放大顺丰等头部供应链物流企业优势。同时，AI使得合作进一步深入、客户粘性进一步加深。此特征将放大顺丰的独立第三方身份的价值。
　　顺丰核心机遇二，AI有望放大顺丰产品端的差异化价值、提升顺丰经营端的治理能力。产品端，AI有望助力公司进行更有效的获客和更精准的定价等，目前均有较高的AI方案采纳率。经营端，AI除了能够从技术端提升经营效率，如改善管理半径，其工具属性也从治理端为直营模式的效率提升提供了新的路径，因为工具天然不存在利益不一致问题，如AI能够更全面地发现和解决问题。
　　顺丰拥有行业领先的AI实力，大量场景运营已与AI深度融合。顺丰基于自身长期科技能力和资源积淀，构建了完整的AI能力，涵盖底层的知识与数据底盘以及AI平台等，中间层的垂域大模型和认知决策智能体等，应用层的围绕各个环节的AI功能等。截至2025年底公司大模型日均token消耗量超百亿，各类型智能体数量超5000个。智慧物流网方面，覆盖30+业务场景，涵盖运输、中转、面客、仓储、国际等方面，核心能力提升包括路由规划能力、数字孪生效能扩大、需求预测、需求洞察、收集标准查询、智能海关查验等。智慧供应链方面，顺丰已构建了覆盖企业经营完整生命周期的一站式、全球化智慧供应链体系。丰智云、丰知大模型和LaaS平台共同构成顺丰智慧供应链的数字化技术底座。其中，丰智云既是该技术底座的数据与业务载体，也是顺丰面向客户输出供应链数字化能力的核心产品平台，以“云塔-云策-云商-云链-云数”贯通供应链全流程。
　　预计供应链发展机遇和内部经营升级机遇均可在2030年贡献十亿元量级。1）供应链发展机遇方面，受益于行业增长和AI助力市占率提升，顺丰供应链业务收入有望在2025年至2030年实现50%的复合增速。假定届时供应链业务取得2.0%或3.5%的净利率，分别较不考虑AI赋能供应链业务提升净利9或20亿元，提升增速1.1或2.5pct。2）内部经营升级机遇方面，主要观察2030年要多获得十亿元级净利润收益，AI需要把成本费用控制在什么水平。在10%的收入增速假定下，仅需人工及运力成本增速比收入增速低0.1pct即可多获得14亿元净利润收益，对应净利率提升0.3pct至4.1%；低0.5pct可多获得71亿元净利润收益，对应净利率提升1.4pct至5.2%。
　　投资建议：AI对于物流赋能潜力巨大，顺丰作为科技型供应链物流龙头企业，潜力可期。同时，除了上游的技术趋势，公司在自身的经营调整和下游的需求向好方面亦都有较大受益空间。我们继续看好公司发展趋势，目前估值处于历史低位，是难得的布局时点。预计26/27/28年归母净利润为122/145/162亿元，对应2026年8月6日收盘价PE 14.6/12.3/10.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率、油价大幅波动；电商需求增速下滑；全球经济及贸易形势恶化。