公司发布2026一季报：
　　1、财务数据：1）收入：26Q1，公司实现营业收入741.4亿元，同比增长6.1%。
　　实现归母净利润25.3亿，同比+13.0%，实现扣非归母净利润23.2亿，同比+17.4%。2）细分业务板块：速运物流业务收入同比增长5.9%。公司供应链及国际业务收入同比增长8.2%。
　　2、经营数据：1）速运业务量：26Q1完成37.1亿票，同比+4.7%；2）票均收入：公司优化业务结构，26Q1票均收入14.78元，同比+1.0%。
　　3、盈利水平：
　　1）毛利及毛利率：26Q1实现毛利额101.9亿元，同比增长9.7%，毛利率13.7%，同比提高0.4个百分点。
　　2）期间费用率：26Q1期间费用率9.1%，同比提升0.2cpt。公司围绕激活经营，强化对高价值业务拓展激励，以及供应链及国际业务的销售能力建设，销售费用率及管理费用率同比分别提升0.1和0.4个百分点；研发费用、财务费用同比分别下降0.1、0.1个百分点。
　　3）净利率：26Q1实现归母净利率3.4%，同比+0.2pct，扣非净利率3.1%，同比+0.3pct。
　　精细化管控见成效，净利率连续2季度环比回升。公司自2025年以来深入推进“激活经营”机制落地，赋予业务前线充分经营授权与激励，有效激发业务组织的市场拓展动力，驱动25年同期业务量实现较高增速。为进一步优化业务结构，自25年三季度推出“激活经营”进阶机制后，激励导向从规模驱动进阶至价值驱动。伴随经营策略的有效落实和业务结构的持续优化，公司已实现连续2季度的净利率及扣非净利率环比回升，调优策略已显成效。
　　重视股东回报，分红比例40%，并大幅加码回购。1）分红：2025年度现金分红总额预计为44.6亿元（分红比例40%），加上股份回购16.4亿元，合计相当于归母净利的55%。2）回购：公司拟将A股回购方案上限翻倍至60亿元(15-30亿提升至30-60亿），并启动5亿港元的H股回购计划，根据一季报披露，截至3月31日，公司累计回购A股6704万股，回购总金额约26亿元（不含交易费用）。
　　投资建议：1）盈利预测：我们维持2026-2028年盈利预测，归母净利润为120.6、136.2亿、155.0亿，对应26-28年EPS分别为2.4、2.7及3.1元，对应PE分别为15、14、12倍。2）目标价：我们维持EV/EBITDA估值：参考国际快递龙头UPS估值，给予公司26年EV/EBITDA估值8X，经调整净负债及现金后，对应A股目标市值2669亿，目标价52.96元，预期较当前市值43%空间，维持“强推”评级。
　　风险提示：时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期