事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入18.97亿元，同比下降8.71%；归母净利润3.90亿元，同比增长43.90%；扣非归母净利润2.15亿元，同比下降19.65%。2026Q2，公司实现营业收入10.84亿元，同比下降8.34%；归母净利润2.71亿元，同比增长71.96%；扣非归母净利润1.28亿元，同比下降16.83%。
　　投资收益带动归母业绩高增，海外营收快速增长。2026H1，公司实现营业收入18.97亿元（yoy-8.71%），Q1、Q2各季度公司营收增速分别为-9.20%、-8.34%。期内公司实现归母净利润3.90亿元（yoy+43.90%），主要系确认东鹏合立投资收益1.25亿元，以及收购北京松田程公司股权产生利得0.27亿元等非经常性损益所致；扣非归母净利润为2.15亿元（yoy-19.65%）。受终端需求收缩影响，公司营收/经营业绩持续承压。2026H1，公司各业务营收及增速分别为：PPR系列产品8.90亿元（yoy-4.55%）、PE系列产品3.46亿元（yoy-15.94%）、PVC系列产品2.77亿元（yoy4.46%）、防水净水等其他产品3.71亿元（yoy-12.70%）。期内，公司深耕海外核心市场，新加坡捷流公司不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能，海外业务实现营收1.76亿元（yoy+19.22%），营收占比9.28%（同比+2.17pct）。
　　毛利率同比改善，费用率有所上升。2026H1，公司主营业务销售毛利率为41.83%（同比+1.03pct），PPR系列产品或受成本压力影响，毛利率同比有所下降，其他产品毛利率均同比上升。各业务毛利率分别为：PPR系列产品56.13%（同比-1.40pct）、PE系列产品29.89%（同比+2.98pct）、PVC系列产品24.05%（同比+0.51pct）、防水净水等其他产品31.87%（同比+2.60pct）。2026H1，公司期间费用率为26.81%（同比+1.82pct），主要系营收下滑而费用端支出较为刚性所致。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.80pct/+0.76pct/-0.11pct/+0.35pct。期内，公司销售净利率为20.56%（同比+7.48pct）；扣非归母净利率为11.36%（同比-1.54pct）。2026H1，公司经营性现金流净流入4.07亿元（yoy-29.88%），主要系公司销售规模下降所致。
　　零售业务夯实根基，工程业务转型提质，海外业务稳步拓展。零售业务方面，公司坚持高端品牌定位，持续加强通路建设与渠道下沉，深化客户服务赋能，稳固零售市场份额，同时积极推进“伟星水生态”系统落地，加快业务模式升级。工程业务方面，市政工程着力巩固优质客户基本盘，提升技术营销与系统解决方案能力，强化应收账款管理；建筑工程锚定优质客户，聚焦“好房子”等细分赛道，加速向系统解决方案提供商转型。海外业务方面，公司持续深耕核心市场、布局潜力市场，新加坡捷流公司不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能。
　　盈利预测和投资建议：考虑下游需求持续收缩，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为50.23亿元、53.04亿元和55.96亿元，分别同比增长-6.67%、5.59%和5.51%，归母净利润分别为7.53亿元、8.28亿元和9.00亿元，分别同比增长1.64%、9.94%和8.72%，动态PE分别为18.2倍、16.6倍和15.2倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价10.34元，对应2026年PE为22倍。
　　风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。