事项：
　　公司公布2026年中报，期内实现营收19.0亿元，同比降8.7%，归母净利润3.9亿元，同比增长43.9%，扣非归母净利润2.2亿元，同比降19.65%。
　　平安观点：
　　投资收益增厚上半年业绩，毛利率同比改善。上半年受市场需求低迷与竞争环境激烈影响，公司营收同比降8.7%。但归母净利润同比增长43.9%，主要因确认对东鹏合立的投资收益12496.6万元，以及收购北京松田程公司股权产生的利得2,688万元等非经常性损益所致。上半年毛利率41.7%，高于上年同期的40.5%，盈利能力保持良好；各项期间费用保持相对稳定，但收入下滑导致费用率同比提升。
　　各产品毛利率相对平稳，海外收入增长良好。分产品看，PPR系列产品、PE系列产品、PVC系列产品、其他产品的收入分别同比下滑4.55%、15.94%、4.46%、12.70%；分地区看，东北地区、华北地区、华东地区、华南地区、华中地区、西部地区、境外收入增速分别为27.24%、-3.87%、-15.04%、4.68%、-17.81%、-9.34%、19.22%，其中东北、境外收入增长较好。毛利率方面，PPR系列产品、PE系列产品、PVC系列产品、其他产品的毛利率分别同比变化为-1.40pct、2.98pct、0.51pct、2.60pct，总体相对平稳，在上半年油价上涨背景下实属不易。
　　投资建议：维持公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.6亿元、8.5亿元、9.8亿元，当前市值对应PE为18.2倍、16.2倍、14.0倍。考虑公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，分红慷慨，未来发展仍值得看好，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响，尤其是关注地产竣工持续下滑对行业装修需求的拖累。2）近期油价抬升，或将导致公司原材料成本上升，若价格未能有效传导，将影响公司利润率水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。