国瓷材料公布上半年业绩：2026年H1实现营收25.1亿元（yoy+17%），归母净利3.6亿元（yoy+9%），扣非净利3.6亿元（yoy+13%）。其中Q2实现营收14.5亿元（yoy+23%，qoq+36%），归母净利2.2亿元（yoy+13%，qoq+55%）。公司Q2归母净利基本符合我们前瞻预期（2.3亿元）。考虑公司在固态电池、商业航天等领域布局的材料未来空间较大，维持“增持”评级。
　　MLCC业务乘AI东风，蜂窝陶瓷及牙科氧化锆销量增长
　　电子材料方面，下游需求回暖以及AI服务器、汽车电子等领域快速增长，MLCC介质粉体销量快速增长，公司积极推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体扩产，板块营收同比+11%至3.8亿元，毛利率同比+4.7pct至38%；催化材料方面，公司持续推进国产替代，蜂窝陶瓷载体产品销量保持稳定增长，积极拓展乘用车及商用车客户，板块营收同比+7%至4.9亿元，毛利率同比+2.6pct至44%；生物医疗材料方面，公司牙科氧化锆粉体业务实现产销水平快速提升，同时适时上调氧化锆粉体产品价格，对外投资收购澳大利亚SDI公司完成资源整合及产品线互补，板块营收同比+22%至5.3亿元，毛利率同比-2.4pct至50%。
　　新能源产品销量快速提升，精密陶瓷业务多点开花
　　新能源材料方面，公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料产销水平快速提升，稳步推动硫化物固态电解质的研发及验证工作，营收同比+56%至3.4亿元，毛利率同比+13.5pct至35%，主要系成本端优化以及高价值量产品放量；精密陶瓷材料方面，公司LED基板销量保持良好增长，陶瓷管壳产品实现持续稳定交付，半导体制冷片TEC业务紧密配合国际客户进行产品验证，多层陶瓷基板正在积极配合客户进行联合研发和产品验证；建筑陶瓷方面，公司持续加大高端功能性陶瓷墨水及数码釉料等产品开发力度，进一步提升市场份额，积极开拓纺织墨水市场，营收同比+18%至5.8亿元，毛利率同比-11.7pct至26%，主要系原料价格上涨。26H1公司毛利率同比-0.6pct至37.7%，期间费用率同比+2.3pct至20.9%。
　　拟对氧化锆产品进行涨价，中期分红彰显公司信心
　　据26年7月20日公告，鉴于原辅材料价格上涨，公司决定自2026年7月27日起上调氧化锆粉体销售价格，本次产品价格上调幅度约为10%-40%不等，未来有望增强公司生物医疗板块盈利能力。据26年8月5日公告的中期利润分配预案，公司拟以总股本扣除回购专户上已回购股份数为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币0.50元（含税），积极回报投资者。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为8.8/10.4/12.5亿元，同比+43%/+18%/+20%，对应EPS为0.88/1.04/1.25元。结合可比公司26年平均62倍PE估值，考虑到公司在MLCC、商业航天、陶瓷基板等领域的成长性，给予公司26年82倍PE，给予目标价72.16元（前值为53.68元，对应26年61xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：在建项目达产不及预期；新项目收购效果不及预期。