公司1H26实现收入/归母净利10.32/3.82亿元（yoy-9.0%/-2.0%），其中2Q26实现收入/归母净利4.72/1.61亿元（yoy-19.6%/-19.7%），受行业需求波动及市场竞争加剧等外部因素影响，公司业绩短期承压。考虑血液灌流疗法渗透率持续提升、公司产品学术推广进一步强化，叠加海外市场持续开拓，看好公司中长期成长性。维持“买入”。
　　毛利率同比下降，降价影响消化中
　　公司1H26毛利率为78.5%（yoy-1.4pct），我们推测主因公司于4Q25主动调降KHA130产品价格，毛利率短期承压。公司1H26销售/管理/研发费用率分别为15.7%/6.9%/10.0%，分别yoy-6.3/+0.2/+1.4pct，其中销售费用率同比下降明显，主要系公司优化组织架构、加强费用管控，实现降本增效。
　　核心产品短期主要消化降价压力，中长期空间广阔
　　公司血液灌流器1H26实现收入8.68亿元（yoy-10.0%），短期压力主要来自KHA130产品的降价，我们看好板块中长期发展趋势，主因：1）新品持续放量：KHA系列产品目前已覆盖超过1000家医院，1H26年实现收入1.57亿元（yoy+96.6%）、实现销量64.7万支（yoy+299.7%），占公司整体收入比例为15.23%，同比提升8.18pct。2）医院覆盖广：截至25年底，公司肾科产品国内医院覆盖量超6000家；3）临床认可度高：近年多项行业专家共识和临床使用指南发布或修订，公司肾科及肝科血液灌流器产品的临床认可度进一步提升。
　　积极拓展业务范围，新动能不断涌现
　　1）新区域：公司1H26实现海外收入4155万元（yoy+20.4%），截至目前，公司产品已累计销售至101个国家，在海外2000多家医院临床应用。公司持续深耕海外市场，结合不同国家实际情况制定不同市场推广策略，并聚焦渠道拓展，综合实现海外收入的同比增长。2）新领域：除肾科治疗外，公司近年积极拓展肝科、危急重症等新领域。截至25年底，公司急危重症产品已覆盖国内医院超1800家，公司自研的国内首个细胞因子吸附柱（CA系列）已覆盖国内近230家医院。
　　盈利预测与估值
　　考虑KHA系列产品降价后销量快速增长，叠加公司持续降本增效及海外与新领域业务拓展，公司短期业绩压力有望逐步消化，我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为6.45/7.18/7.89亿元，同比增长21.1%/11.2%/9.9%。公司为国内血液灌流行业龙头，核心技术过硬且海内外销售网络持续完善，给予公司26年30x PE估值（可比公司Wind一致预期均值22x），维持目标价24.23元不变。
　　风险提示：核心产品销售不达预期，产品招标降价。