基本内容：
　　这轮美股在主要科技股财报发布后似乎已经走出了7月阴霾，但长端美债仍在悲鸣。
　　在这个没有前瞻指引的新世界中，每一次经济数据公布都像是“小型FOMC”：一份不及预期的非农、一份符合预期的通胀即可触发“从紧缩到宽松”的交易扭转，反之亦然。
　　但没有前瞻指引并不等于央行失去影响力，而是影响方式从“稳定预期”转向“制造不确定性”：哪怕联储不加息，也可以通过撤走承诺、恢复双向风险，让市场抬高实际利率、期限溢价以及与之挂钩的融资成本。
　　更模糊化的货币政策并非一无是处：央行如果不给市场稳定承诺，投资者就不能确信每次风险事件都会得到政策托底，这可能抑制杠杆和资产泡沫。然而，短期代价是显著的：每一份和央行有关的信息都会被放大，更大的波动需要更多的风险补偿，利率波动率保持高位，金融条件更容易随数据剧烈波动，高杠杆主体则面对更大的再融资风险。
　　风险提示
　　1）特朗普军事政策不确定性较大，美军地面入侵导致局势失控。2）能源短缺对需求的冲击幅度显著高于分析，拖累全球经济进入衰退模式。3）全球央行快速转向，带来全球二轮通胀风险。