公司发布FY26Q3季报：FY26Q3迪士尼收入252.48亿美元（下同），YoY/QoQ+7%/+0%，vs.彭博一致预期253.89亿元。FY26Q3经营利润达55.55亿元，YoY/QoQ+21%/+21%，vs.一致预期52.33亿元（超6%）。FY26Q3归母净利润26.38亿元, YoY/QoQ-50%/+17%。FY26Q3经调整净利润为38.27亿元, YoY/QoQ+23%/+26%，vs.一致预期32.96亿元（超16%）。FY26前三季度累计回购股票金额达72.45亿元（公司季报指引全年回购不低于90亿元），同增190%；FY26前三季度经营现金流净额125亿元，同降8%，用于乐园体验业务投资额达67.8亿元，同增11%。
　　乐园业务收入和利润表现强劲，娱乐版块经营利润超预期。（1）FY26Q3娱乐板块收入113亿元，YoY/QoQ+6%/-3%，vs.一致预期116.6亿元。运营利润16.8亿元（一致预期15.7亿元，超7%），YoY/QoQ+64%/+26%。流媒体（SVOD）运营利润率达13%，持续优化。6月上映《玩具总动员5》不仅贡献票房收入，且提振该系列IP在Disney+表现，并推动零售收入增长提速。（2）FY26Q3体育收入45亿元，YoY /QoQ+4%/-2%；经营利润8.58亿元，同降17%。（3）FY26Q3体验业务收入99.7亿元，YoY/QoQ+10%/+5%；经营利润30亿元（一致预期27.8亿元，超8%），YoY/QoQ+20%/15%。根据公司业绩会，全球游客数量和人均消费额均有提升；第三财季是两艘最新游轮“迪士尼命运号”和“迪士尼冒险号”第一个完整季度，新游轮运营使舱位容量较去年同期增长约50%，公司对游轮入住率和远期预订率感到欣喜，促进未来投入更多游轮运力丰富线下产品组合。
　　盈利预测与投资建议。公司基于IP搭建的消费生态全面，线下增长+线上利润率优化，业绩韧性强，后续娱乐板块的利润率的持续优化或带来业绩弹性。预计26-27财年收入1018/1099亿元，同增8%/8%；归母净利润93/113亿元，同比变动-25%/+21%；经调整净利润131/146亿元，同增15%/12%。参考可比公司，按26年归母净利润给予23x PE估值，合理价值123.80美元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济影响；内容投资不确定性；传统电视业务下滑。