研发费用前置，轴承业务有所承压。公司2026年7月15日发布公告《国机精工集团股份有限公司2026年半年度业绩预告》，预计2026H1实现归属于上市公司股东的净利润4,000-6,000万元，同比下降77.07%-65.61%，公司预计实现扣除非经常性损益后的净利润5,000-7,000万元，同比下降63.12%-48.37%，主要原因系轴承业务板块收入下滑金额超过超硬材料业务板块收入的增加，导致公司营业收入同比减少约7,600万元，毛利额同比减少约1,000万元。此外本期研发投入较大，研发费用同比增加约4,600万元。
　　超硬材料布局完整，金刚石散热大有可为。在磨料磨具领域，国机金刚石旗下三磨所是我国磨料磨具行业唯一的综合性科研机构，拥有完整的技术门类、领先的装备水平和较大的产能规模。目前金刚石散热片和金刚石光学窗口片已有小批量订单。2025年实现收入超1000万元。在散热领域，公司已形成覆盖金刚石单晶、金刚石多晶及金刚石铜复合材料的产品矩阵。此外在半导体领域公司布局划片刀以及减薄砂轮等产品。
　　特种轴承市占率领先，航天领域持续拓展。国机精工下属轴研所是我国航天、航空、舰船和核工业等领域配套轴承的主要研制单位，具有完善的特种轴承研发、制造、服务体系，圆满完成中国航天发展史上具有里程碑意义的“东方红”“长征”“神舟”“嫦娥”“天问”等航天工程配套任务，技术水平国内领先，航天领域特种轴承重点产品配套率90%以上。
　　公司作为超硬材料以及特种轴承的领军企业，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润3.33/4.07/5.05亿元。我们认为公司有望受益散热材料迭代更新以及商业航天持续发展，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：金刚石业务不及预期；商业航天不及预期；金刚石价格战风险；轴承业务份额下降风险