成本：氧化铝现货承压，电解铝利润回升
　　国产铝土矿整体产量不及去年同期；几内亚目前铝土矿配额政策仍未具体落地；海运费高位，几内亚雨季，进口矿价高位博弈。国内氧化铝供过于求，整体库存延续累库、同比高位。国内主要氧化铝产区仍承受不同程度的亏损压力。国内电解铝生产成本略有降低，而电解铝现货价格震荡回升，电解铝生产利润有所增加、利润水平可观。
　　供给：国内电解铝产能受限，海外复产预期存反复
　　国内电解铝生产利润回升，运行产能处高位。国内电解铝产能天花板存刚性约束，监管趋严，后续电解铝产量同比增幅预计将回落。云南雨季来水充沛、有力保障了电解铝生产用电。受前期中东冲突影响，海外原铝产量同比缩减，但日均产量环比有回升，主要因中东、冰岛铝厂推动复产，印尼、越南电解铝项目带来增量，但中东、印尼时有项目进度不及预期，后续需关注地缘情况。
　　需求：铝材出口显著向好，国内淡季开工下滑
　　国内铝材出口表现好但内需承压，环比整体下滑，不同铝材表现有所分化。国内电网建设需求增加，十五五新型电网拟投资超5万亿元。国内电力领域投资重点从建电源逐渐转向补消纳，电源投资有所下滑。地产开发端指标仍处负值区间；政治局会议强调稳定房地产市场。家电排产分化；家用空调需求不佳、渠道库存高企。汽车国内消费偏弱，出口亮眼、起到一定对冲；新能源汽车产销同比续增，但汽车整体产销仍有一定压力。
　　库存：国内社库环比去库，伦铝库存同比低位
　　出口抬升带动国内铝水比例提高，国内电解铝现货库存环比去库，但同比仍偏高；波斯湾铝产量同比缩减，海外供应存缺口，伦铝库存同比低位。
　　展望
　　宏观方面，中东地缘形势反复，海外宏观仍存不确定性。基本面，国内高库存压力有所缓释但同比仍偏高，中东地缘反复、波斯湾铝复产进度仍需观察，国内铝材开工淡季承压、内需不佳。8月沪铝预计震荡运行，上下空间均受限，区间操作为主。氧化铝国内供过于求仍难扭转，逢高空。