【锰硅硅铁】黑色整体向下，双硅承压
　　随着黑色整体向下，双硅承压。短期基本面持稳。供应端，锰硅产量下滑至2025年5月以来低点，硅铁产量和开工持稳，不过青海、宁夏硅铁生产利润相对可观，后续复产弹性仍压制盘面。需求端，周度锰硅需求和硅铁需求下滑，近期钢厂利润大幅压缩引起部分限产检修，铁水下滑至235.55万吨(-2.15万吨)。成本端，锰矿延续偏弱，锰硅成本支撑不够，硅铁兰炭相对平稳，前期宁夏电价上调仍提供底部支撑。库存端，锰硅企业库存大幅累积，硅铁库存高位，均显示累库压力仍在。综合看双硅反弹持续性仍受需求走弱和库存高位约束。
　　【焦煤焦炭】钢材反季节增仓，煤焦下跌后接货价值逐渐显现
　　现货端∶本周仍有提降预期，不过产地焦煤供应依然偏紧，现货价格相对坚挺，港口贸易准一湿熄焦1600 (-20 )，准一干熄焦1800(-)，炼焦煤价格指数1689.8(+3.3);蒙煤方面，口岸贸易企业挺价意愿较强，部分下游企业按需采购，对高价蒙煤接受能力有限，甘其毛都口岸暂无累库迹象，现甘其毛都口岸∶蒙5原煤1151(+1)，蒙5精煤1337(-),河北唐山∶蒙5精煤1565(-)。期货端∶钢材反季节性大幅增仓，跌破重要支撑位，带动黑色板块集体走弱，而煤焦现货虽然相对坚挺，但交割品问题的存在，使得盘面价格是顶着大基差跟随下跌。基本面的逻辑是终端需求低迷引发钢材价格坍塌，市场交易负反馈(即终端需求不佳→钢材价格下跌→钢厂减产→炉料成本坍塌），压制钢厂8月复产计划，随着钢厂利润持续收缩，预计后续钢厂新增检修计划会增加，铁水产量可能会继续下降，对应板块估值被持续压制，除非后续终端需求出现新的变化。而7月zj会议也给出了一定变化的契机，会议对内需的定调是比市场预期要高的，不论是措辞更加直接("加大逆周期调节力度")，还是顺序被放在了科技之前，可能也说明了Q2经济下滑的影响，预计下半年加快财政发力将被作为增长的重要抓手，虽然整体仍是按框架内和预期规模来做的，并没有增量，但依然有机会发挥托底作用。往后看，不建议继续追空，主要考虑两个问题:一是焦煤价格跌至1150-1200区间后，多头接货价值逐渐显现，空头制作仓单的意愿也会降低(多头接货价值=唐山钢厂蒙5接收价-400），且现货价格下跌依然较慢﹔二是筹码层面，本轮空头行情发动的领头品种螺纹钢净空头头寸十分集中，反季节性大幅增仓，而螺纹钢价格又处在多年来的绝对低位，短期快速大跌后，后续空头离场可能会成为新的交易重点。绝对估值低位，短期快速大跌后，后续空头离场可能会成为新的交易重点。
　　【铁矿石】破位下跌，下方仍有空间
　　本周的下跌在预期之内，前期盘面维持震荡主要是市场对月底的政治局会议以及美联储议息存在预期，不确定性较强。基本面看，铁矿供给存在脉冲式，随着铁水的下滑，港口库存的持续累库只是时间问题。钢材端的表需也存在脉冲式的情况，淡季需求表现一般甚至同比更弱。综上淡季铁元素的基本面仍然是偏弱的，只是有脉冲式情况出现。目前普氏的价格下跌至95美金左右，略低于我们前期预判的年内均值，我们对于铁矿石价格的判断仍然是以偏弱为主，空单可持有。