走势回顾
　　7月玻璃、纯碱共振探底。FG609收870（-1.81%），沙河安全现货985元/吨附近，梅雨季后去库不及预期，湖北交割库库存处同期新高；浮法全行业亏损，煤制-100元/吨、天然气-200元/吨，7月产能再度去化。纯碱跌幅更甚，SA主力跌破1000后下探950，现货低位徘徊；2026H1产能升至4413万吨，1-6产量2022.9万吨同比+8.5%，卓创社会库存569.1万吨创历史新高，氨碱持续亏损、联碱利润归零。期权端双品种隐波均显著高估，且SA持仓量PCR 0.17处近一年极低分位，市场拥挤押注反弹。
　　核心观点
　　玻璃"高库存+弱需求"延续，09合约支撑800–810、压力1000–1100，买保宜逢低波动入场，上游/贸易商冲高卖保；纯碱产能投放+高库存一体两面，09支撑900–910、压力1100–1200，需求方择机Sell Put限价接货，生产/贸易商把握冲高卖保。
　　支撑逻辑
　　玻璃：1-6地产竣工-23.7%、新开工-23.4%、施工-12.5%，近月去库迟滞+湖北高库存压制；亏损倒逼7月产能再去化，但合规产能充裕，利润回升即复产，供给弹性大。
　　纯碱：2025H2产能破4000万吨后惯性增至4413万吨，中盐500万吨天然碱2028投产在即；重碱需求随浮法/光伏产能出清下台阶，1-6表观消费+7.07%但隐性库存偏高；出口净129.7万吨高位对冲有限。
　　期权：玻璃纯碱隐波偏离HV超10–28pct，卖方占优，上游卖C、下游Sell P结构优于裸买。
　　风险点
　　地产政策超预期托底带动竣工修复、纯碱夏季检修力度超预期、能耗/固废治理加速氨碱出清、宏观情绪反转致拥挤PCR踩踏、8-9月下游补库兑现度。