核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业上涨0.87%，跑赢基准2.19pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业上涨0.87%，跑赢基准（沪深300）2.19pct。行业估值（市盈率TTM）回升0.49x至54.66x，当前处于48.9%2历史分位。
　　本周稀土精矿价格大部下调，镨钕价格走跌，镝价周初下调后周内维持偏稳，铽价格连续小幅下调，钕铁硼毛坯价格暂稳
　　◆本周稀土精矿价格大部下调。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别回落2.04%、2.27%、2.56%，进口矿中独居石矿价格持平于4.4万元/吨。本周国内中钇富铕矿价格下调0.79%，进口缅甸离子型矿价格下调0.52%。
　　◆本周镨钕价格走跌。据Wind数据，本周氧化镨钕均价下跌1.45%，镨钕金属均价下跌1.21%。本周下游新增订单不足且压价试探，市场多空博弈下价格支撑不足，现货价格下行，出货压力下金属端存少量低价抛售。
　　◆本周镝价周初下调后周内维持偏稳，铽价格连续小幅下调。据Wind，本周全国氧化镝价格回落0.71%，镝铁均价回落0.36%。据Wind，本周氧化铽均价回落0.96%，金属铽均价回落0.65%。本周下游需求不足，商家询单补货少量，周内大厂虽有采购，但对价格支撑有限，场内低价现货不多，市场情绪低迷下成交有限。
　　◆本周钕铁硼价格暂稳。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价持平于183.5元/公斤，H35均价持平于253.5元/公斤。本周上游原料市场走势下行，主流产品价格偏弱下调，成本端支撑有限，钕铁硼价格维持暂稳。
　　投资建议
　　◆基本面变化。本周稀土供应端短期难有增加，近期上游分离企业开工变化不大，前期正常生产企业维持稳定，部分因整合交接等影响，开工暂停，短期恢复意向较弱，废料回收企业同样难有增加，因此氧化物供应端暂无现货增量，金属端开工稳定，无明显停减产预期，供应维持稳定。需求端预期向好态势不变，当前下游需求稳定居多，磁材大厂长期订单尚可，短期新增订单较少，主要在于原料价格持续居高，成本压缩困难，利润空间薄弱，对原料采购承压，长期来看，下游消费整体有增，磁材产量有望同比增加，市场需求预计维持向好态势。综上，供应端短期难有增量，需求端稳中预期增加，市场短期谨慎情绪主导下，预计后续稀土价格维持弱稳。
　　◆估值层面。本周市场风偏情绪持续受海外市场影响，美联储7月会议后美债长期利率大幅走强，体现市场对远期加息预期的升温和美元信用的担忧，对整体市场估值回升偏压制，但与货币政策相关的两年前美债利率走弱缓解短期市场流动性担忧，叠加日美联合干预汇率市场令美元指数涨势大概率出现拐点，利多短期市场风险情绪修复。周末特朗普取消打击伊朗的计划，再次TACO下为市场风险偏好短期修复提供机会。当前板块绝对估值及相对历史估值短期内受风险溢价上行大幅下杀，已处于历史合理区间，后续在市场风偏修复及政策收紧及产业战略价值定位支撑下存超跌修复机会。
　　◆维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。一方面板块估值短期大幅下杀后已处于合理区间，后续市场风偏短期修复时间窗口下仍存超跌修复预期；另一方面，周内稀土磁材价格仍偏弱，主因在于需求端的低迷，但供给端短期仍存支撑，整体基本面短期弱稳，但中长期看政策约束下供给端难有明显压力，需求端长期仍有稳定增量，产业链价格整体上行趋势也难以轻易打破，板块中长期业绩支撑仍存。一是继续关注上游稀土资源企业，一方面政策支撑和战略价值定位的强化，另一方面是供需支撑下产业链价格的韧性，相关稀土资源企业有望受益估值溢价和盈利稳定。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。