核心观点
　　2026Q2公募基金医药持仓快速回落，配置比例创历史新低。2026Q2全市场公募基金持仓医药市值持仓占比为6.73%，环比-2.38pct，低于历史均值水平5.01pct，为近十年来最低。其中非医药主题基金大幅减仓，持仓占比1.85%，环比-1.38pct，低于历史均值水平5.24pct；2026Q2医药生物行业重仓市值环比下降11.92%至2874亿元，医药主题基金重仓医药股市值为2123亿元，环比26Q1下降2.39%，反映基金份额在净值下滑背景下环比上升。
　　公募基金重仓医药股变动较为分化，CXO+创新药持仓是主流配置。2026Q2公募基金重仓持股数量和持仓总市值前五的医药股为药明康德(710支，+93；442.60亿元，环比+65.78亿元)、恒瑞医药(379支，-62；233.59亿元，环比-36.85亿元)、信达生物(189支，-24；140亿元，环比-34.46亿元)、凯莱英（162支，+95；102.07亿元，环比+52.12亿元）、科伦药业(159支，+53；98.31亿元，环比+29.23亿元)。重仓持股总市值排名前30名的医药股票中，凯莱英、药明康德、科伦药业、康诺亚-B、艾力斯重仓基金数量提升较多；英科医疗、迈瑞医疗、恒瑞医药、联影医疗、康方生物重仓基金数量下降较多，反映出重仓集中度在创新药、医疗器械板块内部的轮动。
　　医保基金上半年收入稳健增长，受行业合规政策影响，5-6月支出下滑显著。根据国家医保局最新数据显示，2026年1-6月医保统筹基金收入为16348.47亿元，同比增长10.6%，统筹基金支出11763.74亿元，同比减少0.1%。分季度来看，Q1统筹基金收入为8953.35亿元，同比增长9.9%，统筹基金支出为5423.5亿元，同比增长5.5%。Q2统筹基金收入为7395.12亿元，同比增长11.4%，统筹基金支出为6340.24亿元，同比减少4.5%；其中，4月、5月、6月统筹基金收入增速分别为2.2%、15.7%、15.9%，统筹基金支出增速分别为5.8%、-4.7%、-13.3%，5月与6月支出增速下滑较为显著。
　　医药行业表现弱于沪深300。截至2026年7月30日，医药行业一年滚动市盈率为32.44倍，沪深300为14.33倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为126.35%，历史均值为163.45%，当前值较2005年以来的平均值低37.10个百分点，位于历史低位水平。2025年初至2026年7月30日，SW医药生物指数上涨3.62%，沪深300上涨15.62%，医药板块相对沪深300收益低12个百分点。
　　投资建议：医药行业上半年大幅回调后，不论创新药及非创新药估值均回落至历史低位，下半年关注医保变量及创新药临床数据兑现，投资思路上寻找医药硬科技、并考虑企业现金价值，推荐关注创新药（BIC和FIC管线龙头）、创新药产业链（CXO、生命科学上游）、创新器械出海（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗AI方向，关注医疗服务复苏及第三方ICL。
　　风险提示：宏观经济压力增大致医药消费能力增长不足的风险、创新药医保支付等政策不及预期的风险、地缘政治带来的全球订单转移风险、集采或收费降价超出市场预期的风险。