我们预计公牛二季度营收中单位数增长，盈利能力保持稳定；
　　继续“相关多元化”扩张，高分红政策有望有望持续；
　　维持买入评级，维持50.00元的目标价，对应20倍2027年P/E。
　　预计二季度营收中单位数增长，盈利能力保持稳定：1）电连接业务近几个季度持续承压，但1Q26营收降幅已收窄至中单位数；2Q26受益于低基数与部分SKU提价的落地，我们预计降幅有望进一步收窄至低单位数甚至同比持平。2）智能电工照明业务去年超越电连接成为公司第一大板块，当前公牛墙开市占率已提升至35%-40%，但作为地产后周期业务短期仍然承压；LED照明方面，沐光品牌无主灯当前市占率仅中个位数，替代空间可观。伴随AI路灯与沐光无主灯的持续放量，我们预计智能电工照明业务2Q26同比增长3%-5%。3）公牛新能源业务正从家桩向商用快充与重卡超充延伸，5月充换电展发布400kW单体桩及一级能效重卡超充产品。2Q26在相对低基数下有望实现超20%增长。我们预计2Q26公牛营收中单位数增长。4）二季度提价效应有望得到更充分的体现，我们预计毛利率~43.0%；在费用率相对稳定且汇兑损失边际改善的预期下，我们预计二季度归母净利率将稳定于25.5%-26.0%。
　　公牛也在持续“相关多元化”扩张——AI智能健康照明（双AI架构+紫光无蓝光光源）、数据中心配电（PDU/智能母线，与字节/腾讯等合作）与国际化（海外覆盖超40个国家，欧洲家储也在筹备上市当中）业务都在推进当中，以此减少地产周期对业绩的影响。股东回报层面，公牛上市以来累计分红162亿元，去年分红率大幅提升12ppts至84%，对应股息率~5%。结合公司当前资产负债率仅~26%，且今年员工持股计划考核目标为ROE≥22%，在2026年营收与利润端分别同比增长5.0%/5.7%的预期下，其高分红政策有望持续。
　　盈利预测与估值：维持买入评级，维持50.00元的目标价，对应20倍2027年P/E：我们预计公牛2026-28年营收分别同比增长5.0%/ 4.7%/ 4.3%至168.3/ 176.2/ 183.8亿元；预计归母净利分别同比增长5.7%/ 4.8%/ 4.5%至43.0/45.1/ 47.2亿元。我们切换估值基准年份至2027年，并继续给予公牛20倍P/E，维持目标价50.00元不变，较目前股价仍有18%的上升空间。风险提示：新品拓展不利；原材料价格上涨；宏观经济下行。