投资要点：
　　事件：公司发布2025年报以及2026年一季报。2025全年营业收入160.26亿元，同比-4.78%，归母净利润40.71亿元，同比-4.72%；2026Q1营业收入40.60亿元，同比+3.52%，归母净利润10.58亿元，同比+8.55%，Q1收入利润重回增长轨道。
　　高分红&充足现金流构成底层安全垫：公司2025年拟向全体股东每10股派发现金红利19元（含税），合计分红34.35亿元，分红率为84.4%，叠加回购后分红率达到90.5%，股息率为4.4%（（应2026年5月6日收盘价）。截至2026Q1末，公司经营性现金流17亿元，同比+20.3%。
　　收入端看：（（1）受到地产&消费等外部环境影响，传统业务收入仍有压力，2025年电连接/智能电工照明业务收入为70.77/80.98亿元，同比-7.9%/-2.8%，新能源业务收入8.22亿元，同比+5.71%，由于处在新旧动能的切换过程中，收入增速阶段性放缓。2026Q1，预计电连接/智能电工照明业务收入增速均有回升，Q1末合同负债14.42亿元，同/环比均超100%，也能反馈终端下单积极，动销复苏。（（2）新孵化业务方面，公司积极布局AI算力等新业务板块，依托PDU产品积极向数据中心业务布局，目前已与字节跳动、腾讯等客户合作，推出适配AI算力的大功率直流PDU、智能母线等新产品。（3）出海方面，2025年公司外销收入2.70亿元，同比+12.68%，主要得益于家装墙开、新能源储能等业务加快海外拓展，突破东南亚、欧洲等重点区域。
　　盈利端看：（1）毛利率：2025年毛利率为43.14%，同比-0.11pct，其中Q4毛利率同比+2.77pct，2026Q1毛利率为42.74%，同比+1.70pct，近两个季度毛利率显著修复。（2）费用率：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率为6.52%/3.18%/3.35%/-0.43%，同比-0.05/-1.52/-0.65/+0.26pct，整体费用率持续节降。（3）净利率：综合以上因素，2025年归母净利率为25.40%，同比+0.02pct，2026Q1归母净利率为26.06%，同比+1.21pct。
　　发布2026年员工持股计划，考核ROE兼具经营质量与成长。业绩考核指标为，2026、2027、2028年的加权平均净资产收益率分别不低于22%、20%、20%，表达公司中期实现高品质持续发展的经营目标。
　　盈利预测：公司传统业务修复，Q1收入和利润同比均转正，新业务与出海构成长期成长性。我们调整了此前的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为42.68/45.14/47.92亿元，分别同比+4.8%/+5.8%/+6.2%，应2026年5月6日收盘价的PE分别为18.4/17.4/16.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，新业务发展不达预期风险，宏观经济增速放缓风险