汇嘉时代发布2026年半年度报告。26H1实现营收13.35亿元，同比+4.98%；归母净利润0.98亿元，同比+46.40%；扣非归母0.93亿元，同比+47.10%，均落在7月预增指引区间偏下沿。单季看，26Q2营收同比+5.53%、归母同比+231%、扣非同比+272%，利润增速显著快于收入，主要系毛利率回升、财务费用与税金及附加下降所致。
　　超市业态景气延续，百货收入边际改善。26H1超市收入8.03亿元、同比+10.55%，毛利率+2.09pct至21.80%，延续25年调改后的良性增长，仍为收入与利润核心驱动；百货收入2.84亿元、同比-7.61%，但降幅逐季收窄，Q1为-11.84%、反推Q2单季收窄至-2.41%，印证预增公告"百货趋稳、收入边际改善"判断。分地区看，26H1乌鲁木齐收入6.96亿元、同比+17.66%。
　　单季毛利率分化鲜明，超市调改红利集中释放。反推26Q2单季，超市毛利率同比+5.2pct至约23.2%，既有上年同期17.95%低基数助力，也反映生鲜直采与供应链优化调改红利释放；百货毛利率同比-4.5pct至约37.3%、以价换量。26H1综合毛利率34.96%，同比微降0.05pct，业态分化相互对冲。
　　费用压降驱动利润高增，经营现金流近翻倍。26H1销售费用同比-1.16%、财务费用同比-18.39%，利息费用由3,414万元降至2,758万元，主因短期借款较年初减少2.88亿元；三项费用率合计降约1.73pct，叠加税金及附加同比-17.09%，营业利润同比+44.17%。经营活动现金流净额2.57亿元、同比+98.69%，约为归母净利的2.6倍；合同负债6.29亿元、较年初微增0.18%，预收款基础稳固。
　　盈利预测与投资建议。预计26-28年公司实现归母净利润分别为1.5/1.9/2.3亿元，26-28年分别同比增长88.1%/34.7%/16.6%。参考可比公司估值，且考虑到板块当前整体估值偏低，给予公司2026年26x PE估值，合理价值为10.77元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。新疆地区消费复苏不及预期；门店调改效果不及预期；行业竞争加剧等。