投资要点：
　　首次覆盖，“增持”评级。宝钛股份为我国最大的钛材企业，主要产品产量位居世界同类行业前列。随着公司募投产能的投产，预期公司业绩将逐步释放。我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.93、1.22、1.62元，参考可比公司，给予公司2026年35倍PE估值，对应目标价32.55元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　钛材技术领先，产能规模优势突出。公司是我国规模最大的钛及钛合金生产基地，2025年钛加工材实际产能达3.79万吨，钛产品产量达2.93万吨，占全国钛材产量约16.0%，位居国内首位。公司产品覆盖板、带、箔、管、棒、丝及锻铸件，具备从海绵钛到成材加工的全流程生产能力。依托2400kW电子束冷床炉、15吨真空自耗电弧炉、万吨自由锻机及二十辊冷轧机等先进装备，公司形成高品质钛锭熔炼、大型锻件成形及高精度薄带箔加工能力，并掌握万米级载人潜水器钛合金载人球舱制造技术，公司技术领先行业。
　　高端产品逐步发力，产品结构有望优化。公司持续推动产品向航空航天、舰船及深海装备等高附加值领域升级。2025年，公司取得中国船级社首家钛合金板材、焊丝及管材认证，实现深海钛合金产品专业化应用，并完成欧洲多国航空资格认证；此前公司已进入波音、空客、赛峰、罗罗等国际客户供应体系，形成较强的客户准入壁垒。未来，随着重点型号配套需求释放、海外认证加快向订单转化，以及年产7000吨宇航级钛及钛合金锻造、1200吨钛及钛合金近净成形项目持续推进，公司高端钛材及钛合金零部件占比有望提升，带动综合售价及盈利能力改善。
　　商业领域用钛持续拓展，打开中长期成长空间。钛材兼具高比强度、耐腐蚀、耐高温及良好生物相容性，随着商业航天、3C消费电子、医疗、海洋工程及新能源等领域对轻量化、耐久性和材料可靠性的要求提高，其应用范围及单机、单件用量均有望增长。2025年我国钛材消费量达到16.2万吨，同比增长7.3%。中长期看，伴随加工工艺优化、规模效应释放及综合使用成本下降，钛材经济性和商业领域渗透率有望提升。公司凭借技术积累、客户基础及定制化研发能力，有望受益于下游需求扩容和产品价值量提升。
　　风险提示：在建项目的投产进度不及预期，下游需求不及预期。