投资要点：
　　公司发布2024年年报：营收66.57亿元，同比减少3.90%；归母净利润5.76亿元，同比增长5.92%；扣非后归母净利润4.99亿元，同比增长5.17%；基本每股收益1.21元，同比增长5.92%；加权平均净资产收益率8.55%，同比基本持平。
　　毛利率、净利率增加。2024年，公司整体毛利率为21.49%，同比增加0.31pct；归母净利率为8.66%，同比增加0.80pct。
　　钛产品毛利率增加。2024年，公司钛产品实现营收58.76亿元，同比减少6.76%，占总营收的88.26%，毛利率为23.56%，同比增加1.80pct。公司钛产品生产量、销售量分别为3.36万吨和3.13万吨，分别同比增长12.00%、6.54%，产销率为93.12%。
　　国外营收、毛利率增加。2024年，公司国内营业收入48.76亿元，同比减少9.81%，毛利率为24.98%，同比减少1.08pct；国外营业收入15.30亿元，同比增长14.81%，毛利率为12.42%，同比增加10.39pct。
　　经营性现金流同比大幅增长。2024年，公司经营活动产生的现金流净额4.12亿元，同比增长173.76%。
　　应收帐款、存货原材料增长。截至2024年末，公司应收账款33.63亿元，同比增长17.41%，应收票据7.38亿元，同比减少18.71%；公司存货39.19亿元，同比增长5.86%。
　　 2025年预计平稳增长，十五五预期增长提速。2025年，公司的经营目标是实现营业收入70亿元，较2024年实际营收增长5.15%；成本费用计划62亿元，钛产品产量4.3万吨，固定资产投资计划3.11亿元。公司到“十五五”末目标营业收入达到200亿元(2025-2030复合增速23.36%)，拥有40名行业领军人才，有色加工材年产量9万吨。
　　发行可转债扩产。公司4月1日公告，向不特定对象发行可转换公司债券，总规模不超过35亿元，扣除发行费用后用于钛资源循环利用暨熔铸提质扩能项目（拟投入募集资金11.82亿元）、宇航级钛及钛合金智能锻造产线及供应链协同建设项目（11.19亿元）、钛及钛合金近净成形生产线建设项目（2.25亿元）和补充流动资金（9.73亿元）。
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.03/6.88/8.17亿元，EPS分别为1.26/1.44/1.71元，对应4月22日收盘价PE为25.1/22.0/18.5倍，首次覆盖给予“增增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；下游需求不及预期；军品价格下调。