【股指】
　　本周关注：1）波段反弹尚有余力，但趋势维持震荡磨底。其一，经历了前期急跌后，上周市场恐慌情绪有所降温，周内出现超跌反弹动作，成交量波动率等均有不同程度的下降，预计接下来进入震荡磨底阶段。其二，月底宏观事件较多，国内zzj会议、国外美联储议息会议等或加大市场波动，叠加存储龙头上市带来的抽水预期落地，短期仍有波段反弹的机会，日内滚动做多仍具备胜率。单边操作方面，考虑到趋势尚未完全企稳，且技术面压力较大，投资者可选择观望，有短线交易经验的投资者本周仍有捕捉波段反弹的机会，注意预设止盈止损。2）IF-IM止盈。考虑到当前该组合已大幅回归且逼近年初高点，预计短期会有情绪反复，建议部分落袋为安。中期来看，在新的宏观变量出现之前，市场将呈现科技+防御并存的局面，对应IF-IM组合震荡均衡为主，投资者可等待新一轮性价比回归后的参与机会。
　　【原油】
　　周二油价继续大幅回落，Brent收于84.09美元、跌4.8%，WTI跌破80美元至约79.87美元，触及逾一周低位。续跌的主因是海峡外交的实质推进，伊朗外长分别与沙特及阿曼通话商讨恢复海峡通行安全，阿曼提出一项允许伊朗收取自愿过境费的区域联合管理机制并获海湾国家支持，为通行恢复提供了制度路径。不过缓和并不干净，盘后CENTCOM称拦截了伊朗一次弹道导弹突袭，WTI一度反弹约4.4%，加之沙特拦截针对油设施的无人机、胡塞宣称袭击东西输油管道，风险溢价并未真正离场。机构层面，高盛认为只有海峡在四季度完全重开，Brent才有望回落至80美元，UBS则预计年底回落至85美元，溢价出清后中枢下移是共识，但通行恢复偏慢又意味着这一过程不会一蹴而就。后续关键在海峡机制能否落地为实际通行，以及红海方向是否反复。
　　【铜】
　　短期内核心焦点依然在矿端。从供给看，矿端方面，全球铜精矿主要港口出港量逐步恢复至正常波动区间（6、7月出港量下滑或与南美异常涌浪有关），中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，显示当前矿端确实偏紧，但这种紧张局面或随着主要矿山复产而缓解，同时Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在下半年实现。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，从而对矿端原料形成一定补充。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，更多是通过压低长单谈判预期（如智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）在年中长单谈判中提出全新定价方案），影响下一年冶炼利润中枢，长单定价机制是否改为随市需在年底谈判才能见分晓。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，上涨空间有限。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。我们认为后续无论关税几何，后续的美国囤铜行为或已结束，整体需求增长空间面临上限。
　　值得关注的点是，矿端扰动、传统需求走势、美国精炼铜产业审计结果