资讯：隔夜美方连续第三日暂停对伊朗空袭，特朗普表态双方正在开展谈判，外交缓和预期升温，地缘避险溢价集中释放。布伦特9月原油单日大跌9.27%，收于87.81美元，创下近两个月最大单日跌幅，但伊朗仅为临时克制，霍尔木兹海峡航运量仍未恢复，局势反复风险依旧存在。美联储FOMC议息会议于今日开启，市场观望晚间决议与鲍威尔讲话，油价回落小幅缓解通胀压力，但加息担忧尚未完全消退。期货跌幅大于现货，PP最新期现基差814元，现货韧性凸显，下游处于夏季消费淡季，仅维持刚需采购。
　　盘面：PP2609合约7月27日开盘价为8420元/吨，最高价8466元/吨，最低价8031元/吨，收盘价为8086元/吨，较前一交易日下跌384元/吨，较上一日跌幅4.53%；持仓量为45.9万手，较前一交易日减少16103手。
　　供给：国内油制PP开工67.20%，检修装置稳步复产，大型长停装置暂无重启计划。PDH开工71.42%，丙烷高价压缩加工利润，装置增产意愿有限。7月中东进口货源集中到港，叠加国内新装置投产，远期供给宽松，现货仅阶段性小幅紧平衡。
　　需求：夏季塑编、薄膜、注塑消费淡季延续，终端订单缺乏增量，塑编开工40.52%、BOPP开工46.39%、注塑开工48.72%，全部处于年内低位。外贸包装海外订单持续走弱，家电、日用塑料制品内需平淡，下游工厂原料仅常备库存，坚持随用随采，难以走出脱离原油的独立上涨行情。
　　库存与结构：全国PP商业库存45.34万吨，同比-3.35%，延续去库态势。港口库存5.94万吨，环比+3.13%，到港货源小幅累积。今日期现基差814元，低库存叠加贴水结构筑牢底部支撑，若无下游集中补库，基差难以大幅扩张。
　　结论：当前市场核心逻辑：隔夜美伊缓和预期带动原油大幅下跌，成本端短期多头驱动明显减弱，但814元高位基差、商业低库存形成较强底部支撑。中长期下游淡季需求疲软，后期进口货源持续到港，远期供给充足，基本面偏弱。整体格局由成本单边推涨转为短期承压震荡，中长期供需承压的分化格局。
　　操作建议：短期因原油回调PP承压，中东地缘局势仍存的情况下短期操作以观望或逢回调轻仓短多为主，不追涨，做好止损。从中长期维度看，淡季需求弱势难改，后期供应增量逐步释放，整体产业格局依旧偏弱，中长期维持偏空判断。
　　风险提示：1、中东地缘局势缓和，原油溢价快速消退，成本支撑走弱引发盘面回调。2、装置集中复工，进口货源增量到港，库存由去转累，现货支撑弱化。3、下游终端订单超预期回暖，淡季需求边际改善提振行情。4、宏观情绪走弱，能化板块集体调整，带动PP阶段性回落。