本周锌价震荡走强，行情驱动集中于短期宏观叙事：美联储鹰派表态边际缓和，周初科技股反弹提振市场整体风险偏好；叠加美国新版关税方案、国内政治局会议两大事件临近，多头预期集中发酵，同时LME锌合约结构持续走强共同助推盘面。
　　但我们判断本轮反弹更多由短期利多驱动，持续性存疑。一方面，美联储政策路径、美国关税落地细则、国内稳增长政策等宏观预期已较大程度被市场定价，行情即将进入关键验证窗口，上述乐观叙事存在快速反转风险；另一方面，锌基本面尚未出现实质性改善，尚不具备驱动趋势上行的基础。
　　当前产业端“弱现实”格局难以扭转：国内锌锭持续累库，表观消费步入季节性下行通道；最新调研显示国内头部炼厂8月复产幅度超预期，预计精炼锌环比增量约万吨，全年精炼锌过剩的基准情景不变。此外，LME近端偏紧带来的逼仓预期，可通过国内锌锭出口持续缓解。
　　综上，我们维持谨慎偏空观点，本轮宏观情绪推动的反弹可视作逢高做空机会；持续跟踪沪伦比值变化，留意跨市反套布局窗口；激进者可关注铜锌比价套利机会。
　　风险提示：锌精矿TC超预期持续下行；国内稳增长刺激政策集中落地；美国关税方案出现超预期豁免或全面加征。