事项：
　　公司公告近期与四家国内外头部科技/消费电子企业签署合作研发/采购框架协议，同时公司正扩建启东XR专用产线+上海四条贴合及整机包装产线。
　　评论：
　　如何理解本次合作？1）从“单一客户”到“客户矩阵”。此前市场主要关注头部大客户进展，近期新合作落地，标志着公司客户结构进一步多元化，卡位深度显著提升。2）从“卖镜片”到“卖解决方案”模式逐步跑通。协议明确公司不仅供应镜片，还为部分客户承接贴合组装服务，并承诺交付周期＜5天（某家国内客户）。公司已从传统镜片供应商升级为“智能眼镜光学+组装一体化方案商”、单客户价值量提升、且服务粘性增强。3）从“预期”到“全面兑现”。公司同步扩建启东XR产线+上海四条贴合包装线，后续产能储备充分，持续看好公司新业务订单放量。
　　XR业务布局深化，持续看好公司卡位优势。智能眼镜行业正在由产品探索期迈向规模化落地阶段，公司凭借处方镜片领先优势，已率先切入国内外头部科技及消费电子客户供应链。本次四项合作协议落地，同时配套扩建XR镜片、贴合组装及整机包装产能，进一步验证公司订单储备及产业化能力。我们认为，公司传统镜片主业提供稳健基本盘，智能眼镜业务则有望凭借客户拓展、价值量提升及产能释放打开第二成长曲线。随着头部客户新品陆续发布及订单进入量产，公司新业务有望逐步兑现业绩，持续看好公司中长期成长空间。
　　投资建议：镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。公司前瞻布局XR业务，深度绑定歌尔、Rokid等产业链龙头，目前已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜，成长可期。考虑到原材料供应扰动，我们略下调盈利预测，预计公司26/27/28年归母净利润分别为6.7/8.1/9.7亿元（前值为6.9/8.5/10.2亿元），对应PE为19/16/13X。参考可比公司估值，给予26年估值为30XPE，对应目标价46.82港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：智能眼镜发展不及预期、海外市场关税风险、行业竞争加剧