企业利润涨幅回落的两大原因。今年上半年，规上工业企业利润累计同比18.7%，利润累计增速虽仍处高位，但涨幅较前值出现小幅回落，这是今年以来首次。若从当月增速上看，企业利润同比涨幅回落则更明显，为6个百分点。我们认为，企业利润同比涨幅出现收窄，一方面是去年6月基数抬高，另一方面是成本和其他损益的影响。今年6月，成本端对利润率的正向贡献有所减弱，其他损益对利润率的拖累也有加大。
　　制造业的利润占比向有色、石化、计算机和通信行业集中。制造业内，原材料制造业利润增速最快，装备制造业次之，消费制造业最弱。制造业内利润占比集中度明显提升，1）原材料制造业中，受上游大宗商品价格高位震荡及供给端约束的支撑，原材料板块盈利改善显著，且利润占比主要向有色金属行业、石化行业倾斜。2）装备制造业中，利润向计算机、通信行业集中，是支撑装备制造业乃至整个中游制造业盈利的核心。
　　下半年，工业企业利润仍有望保持增长。展望下半年，尽管企业利润同比涨幅可能面临回落压力，但我们认为利润整体涨幅或是温和放缓态势，下半年企业利润仍有望保持增长。第一，考虑到PPI的上行动力尚未完全耗尽，PPI累计同比有望继续上行，价格因素或仍是盈利的支柱。第二，从基数来看，去年6月和8月企业利润率均处于当年相对高位，高基数效应或对利润率同比修复力度形成阶段性压制。然而，随着高基数影响逐渐消退，叠加四季度企业降本增效作用持续，其修复动能在年末有望重新提速。
　　风险因素：国内政策力度不及预期，地缘政治风险等。